北交所新股，百迈科公告已出
五年前被问“谁来买”的市场，如今账户数翻了三倍
2021年9月2日，北京证券交易所宣布设立时，市场最大的疑问不是“哪些公司来上市”，而是“谁来做交易”。五年后，这个问题的答案有了量化版本：合格投资者账户突破1100万户，是开市时的近三倍；今年以来日均成交约200亿元；超3000只公募基金参与其中。数据来自北交所公开披露信息，口径为截至2026年9月2日。
账户数、成交额、机构参与度三项指标同步抬升，指向同一个事实：这个服务创新型中小企业的交易所，正在从制度供给阶段转入流动性沉淀阶段。对339家上市公司而言，定价效率的改善，比市值数字本身更具信号意义。
1100万户背后的结构变化：公募与“小巨人”互相筛选
账户数量增长只是表层。更具实质性的变化是资金结构。据公开信息，参与北交所的公募基金已超3000只，而开市初期这一数字长期徘徊在百余只规模。公募基金从“可投”转向“实投”，意味着机构对北交所公司的研究覆盖、风控模型和交易执行已经完成了一轮适配。
适配的结果直接体现在上市公司画像上。北交所现有339家上市公司，总市值约8400亿元，其中国家级专精特新“小巨人”企业占比超过六成。这一占比在A股各板块中处于最高区间。机构资金对“小巨人”企业的定价能力要求更高，因为这类公司普遍存在细分领域强、收入规模小、技术壁垒高但波动性大的特征。公募基金的持续参与，倒逼了信息披露质量和投资者沟通频率的提升。
华泰证券在2025年的一份北交所专题报告中曾提出，专精特新企业的估值难点在于“可比公司缺失”和“技术生命周期短”，解决路径依赖机构投资者的深度研究而非散户交易热情。1100万户的投资者基数，叠加3000只公募基金的研究投入，正在部分缓解这一难题。
日均成交200亿元：流动性从“事件驱动”转向“常态定价”
北交所开市初期，成交额常因新股上市或政策表态出现脉冲式放大，随后快速回落。2026年前八个月的日均成交约200亿元，这一数据如果与2024年同期相比，增长幅度明显，但更重要的是波动结构的变化。
据公开市场数据，北交所成交额的标准差与均值之比在过去两年持续收窄，说明交易行为从“追热点”转向“做定价”。做市商制度扩容和混合交易机制的推进，是这一变化的重要制度支撑。中金公司研究部在2025年12月发布的报告《北交所流动性再评估》中测算，做市标的的买卖价差平均较非做市标的收窄约18%，有效降低了机构资金的冲击成本。
对上市公司而言，稳定的定价能力直接关系再融资效率。北交所已有多家公司完成小额快速再融资，从披露预案到资金到位的时间周期，较传统再融资路径缩短。这一制度优势在流动性不足时难以兑现，而日均200亿元的成交规模，使“小额快速”从制度文本变成了可执行选项。
总市值8400亿元的再审视：质量比规模更关键
339家公司、8400亿元总市值，折合单家公司平均市值约25亿元。与沪深交易所相比，这一体量仍然较小，但北交所的定位本就不在于规模竞争。关键在于，六成以上的“小巨人”占比是否真正转化为业绩兑现。
从已披露的2025年年报数据看，北交所“小巨人”企业整体研发强度显著高于A股中小企业平均水平，但营收增速分化明显。部分企业已进入细分领域全球前三，也有企业面临下游需求周期性收缩的压力。这种分化并非坏事，反而说明定价机制在起作用——资金不再对“专精特新”标签一概给予溢价，而是开始区分技术壁垒的可验证性和订单的可持续性。
招商证券宏观团队在2026年中期策略中提醒，北交所公司的估值对流动性变化的敏感度仍高于主板，账户数增长带来的边际流动性改善，在不同市值区间公司之间存在不均匀分布。中小市值公司若缺乏机构覆盖，仍可能面临定价不充分的局面。
下一个五年：从“有没有”到“准不准”
五年前，北交所的核心任务是“把市场建起来”；下一个五年，任务会转向“把价格定准”。1100万投资者、3000只公募基金、200亿元日均成交，这些数字构成了基础。但定价功能的成熟，还需要更多可验证的业绩、更透明的披露、更有效的退市与再融资循环。
值得观察的指标不是总市值何时突破万亿，而是“小巨人”公司的估值分化能否进一步拉开——优质公司获得流动性溢价，平庸公司承受折价，这才是市场走向成熟的标志。北交所下一个五年的命题，已经从“谁来交易”变成“交易是否有效”。
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