珀莱雅 2026 年中报深度解读：主业增长停滞！费用率继续抬升！
一位老用户的疑问
杭州退休教师陈女士翻出家中那瓶尚未用完的莎普爱思滴眼液，标签上的生产日期是2025年11月。“以前电视上常看到广告，现在好像很少了。”她对记者说，“价格倒是便宜了些，但总觉得买的人没以前多了。”这句朴素的观察，恰好折射出莎普爱思（603168.SH）当前面临的经营现实。
业绩下滑源于量价双重压力
2026年8月30日披露的半年报显示，莎普爱思上半年实现营业收入1.97亿元，同比下降16.77%；归属于上市公司股东的净利润为1950.03万元，较上年同期的2186.29万元下降10.81%；基本每股收益0.05元/股。公司明确指出，业绩下滑主要受“产品销售价格及销量下滑”影响。
主力产品增长逻辑逆转
作为公司长期依赖的核心单品，莎普爱思滴眼液曾凭借强势营销在白内障用药市场占据显著份额。然而近年来，随着国家药监局对药品说明书规范要求趋严，以及公众对“洗脑式”广告产生审美疲劳，该产品的市场接受度持续承压。据公司过往财报交叉比对，滴眼液品类收入占比已从高峰期的超八成逐步回落，但目前尚无其他产品形成有效替代。在缺乏新增长引擎的情况下，主力产品一旦出现量价松动，整体营收便迅速承压。
转型尝试尚未形成规模效应
面对主业瓶颈，莎普爱思近年尝试向大健康、医疗服务等领域拓展，并收购了部分眼科诊所资产。但从2026年中报数据看，这些新业务仍处于投入期，未能对利润构成实质性支撑。与此同时，医药行业整体面临集采常态化、医保控费等政策环境，非处方眼科用药的定价空间进一步收窄。在此背景下，公司若无法在产品创新或渠道重构上取得突破，仅靠成本压缩恐难扭转颓势。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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