六大行半年报出炉 六大行上半年营收净利均实现同比增长 六大行中期拟分红合计超2200亿元
2026年8月30日清晨6时，上海虹桥机场T2航站楼东航值机柜台前，拖着行李箱的旅客已排起长队。暑运尾声的繁忙景象，与半个月前东航业绩说明会上管理层紧锁的眉头形成微妙对照。当天晚间，中国东航（600115.SH）半年报出炉：上半年营业收入742.34亿元，同比增长11.09%，净亏损却扩大至21.79亿元，相比去年同期14.31亿元的亏损额，增亏幅度超过52%。
收入增长难抵油价格波动冲击
据公司半年报数据，上半年东航营收增长主要得益于国内航空市场恢复性增长及国际航线逐步加密。但利润端承压的关键变量，指向航空燃油价格。公司在财报中明确将亏损扩大归因于“航空燃油价格大幅上涨”。据公开市场数据，2026年上半年布伦特原油均价较上年同期上涨约18%，航空煤油采购成本随之攀升。航油成本通常占航空公司运营成本的30%至40%，这一涨幅对利润的侵蚀效应显著。
以2025年上半年为参照，当时东航亏损14.31亿元，已处于行业周期低位。2026年在营收多出近74亿元的前提下，亏损反而加剧，反映出成本端的涨幅不仅抵消了收入增量，还进一步拖累了利润表现。据民航局公开统计，2026年上半年全行业旅客运输量同比增长约9%，与东航11%的营收增速基本吻合，但三大航中率先披露半年报的东航交出亏损扩大的成绩单，无疑给市场预期投下阴影。
汇兑损益与成本曲线的双重挤压
油价的冲击之外，汇率波动构成的财务压力不可忽视。东航财报显示，公司拥有大量美元负债，人民币对美元汇率在2026年上半年经历阶段性走弱，汇兑损失同比增加。据公司2025年年报数据，美元债务规模折合人民币约在400亿至500亿元区间，汇率每波动1%，对净利润的影响即达数亿元。据公开信息，上半年人民币对美元中间价贬值约1.8%，由此产生的汇兑损失成为亏损扩大的另一推手。
从成本结构看，东航上半年营业成本增速明显高于营收增速。据财报数据测算，成本增速较营收增速高出约5至7个百分点。民航业内一位不便具名的财务人士分析，航空公司成本刚性特征显著，飞机租金、折旧、起降费等相对固定，燃油和人力成为仅有的主要可变成本项，当燃油价格出现两成以上的年度涨幅时，航空公司短期内几乎无法通过运力调配或票价调整完全对冲。
行业共性与东航个例的温差
东航的亏损并非孤例。据民航局2026年中工作会议披露的数据，上半年航空公司整体燃油成本同比增加约150亿元，行业整体盈利能力承压。但横向对比，东航的亏损幅度在同梯队中偏高。据公开信息，国航和南航上半年虽尚未发布正式半年报，但其一季度业绩预告显示亏损幅度同比有所收窄。东航的差异化表现，或与其航线网络结构相关——上海主基地的国际航线占比较高，而国际航线燃油消耗更长，受油价冲击更直接。
另一组值得关注的数据来自辅助收益。据财报，东航上半年辅助业务收入（包括行李、选座、机上零售等）同比增长约15%，略超主营增速。这一结构性变化表明，东航正在尝试通过非票收入提升单位旅客价值，但体量仍不足以对冲成本端的大幅波动。据公司2025年年报，辅助收入占总营收比重不足8%，短期内难以成为利润的稳定器。
成本改善的变量与时间窗口
进入下半年，油价走势仍存不确定性。据公开信息，OPEC+在8月初的会议上维持现有产量政策，而国际能源署（IEA）在最新月度报告中下调了2026年全球石油需求增长预期。若需求预期走弱，油价有望回落，这将直接改善东航下半年的成本曲线。据东航半年报披露，公司已通过航油套期保值工具锁定部分用量，但套保比例及具体盈亏数据未在财报中详细展开。
人民币汇率方面，中国人民银行在8月中旬发布的货币政策执行报告中重申“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，下半年汇率若趋于平稳，汇兑损失对利润的压力将边际减轻。不过，行业供需格局同样值得关注。据民航局规划，2026年下半年国内航线航班总量同比增加约5%，供给增速略高于需求预测增速，票价水平能否维持，将直接影响东航的收益质量。
对于持有东航股票的投资者而言，半年报披露当日公司股价收跌1.2%，反映市场对亏损扩大的即时反应。据Wind数据，东航市净率已处于历史低位区间，但这更多反映资产估值而非短期盈利前景。市场观察人士指出，后续需跟踪公司国际航线恢复进度、套保策略调整以及成本管控措施的实际成效。
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