逆势医药板块迎异动，创新药分化受关注！核心龙头抓紧三大警惕必看
A股上市第五年，迪哲医药启动港股IPO
2026年8月27日，港交所文件显示，迪哲（江苏）医药股份有限公司已正式提交上市申请，联席保荐人为高盛与华泰国际。这家以肺癌靶向药舒沃替尼为核心产品的创新药企，在A股科创板上市近五年后，选择搭建“A+H”双融资架构。
据公司公告及公开信息，迪哲医药成立于2017年，由阿斯利康与国投创新合资设立，2021年12月以“第五套标准”登陆科创板，发行价52.58元/股，彼时尚未有产品商业化。截至2026年8月27日收盘，公司A股市值较上市首日已出现明显缩水，这为其H股发行的估值定价埋下注脚。
舒沃替尼放量期遇医保降价，现金流承压
迪哲医药的核心产品舒沃替尼（商品名：舒沃哲）于2023年8月获国家药监局附条件批准，用于EGFR 20号外显子插入突变型非小细胞肺癌二线治疗，成为全球首个获批该适应症的小分子靶向药。据公司2025年年报，舒沃替尼全年销售额约为4.2亿元人民币，同比增长约85%。
2026年1月，舒沃替尼通过国家医保谈判被纳入新版国家医保目录，医保支付价较此前市场零售价下降约55%。据国家医保局公开数据，该药进入医保后2026年上半年终端销量同比提升约120%，但销售额增幅远低于销量增幅。公司2026年一季报显示，当期营收为1.57亿元，净亏损仍达2.3亿元。截至2026年6月30日，公司账面现金及现金等价物约为9.6亿元（据公司2026年半年报业绩快报），按2025年全年研发费用9.8亿元、销售费用4.1亿元的经营现金消耗速度测算，现有资金可支撑约8—10个月的运营。
双融资平台：药企的“保险栓”还是估值“照妖镜”
迪哲医药并非首家搭建“A+H”平台的创新药企。据公开信息，百济神州、君实生物、康希诺等均已完成两地上市。但从市场表现看，H股较A股普遍存在折价。以百济神州为例，截至2026年8月26日，其H股股价约为A股的62%。
一位不愿具名的港股医药分析师向媒体表示，迪哲医药此次赴港上市，核心考量可能是拓宽融资渠道以支撑后续管线研发。公司正在推进舒沃替尼一线治疗全球多中心III期临床试验，以及另一款JAK1抑制剂戈利昔替尼（针对外周T细胞淋巴瘤）的注册申报，这两项均需持续大额资金投入。该分析师同时指出，港股投资者对未盈利创新药企的估值逻辑更为苛刻，更看重海外市场空间和临床数据质量，而非单纯的“赛道故事”。
从机构持仓看，据Wind数据，截至2026年二季度末，科创板迪哲医药前十大流通股东中有4家为公募基金，较一季度减少2家；北上资金持股比例从年初的3.2%下降至6月末的1.7%。机构减持行为在一定程度上反映了市场对其短期资金压力的担忧。
港交所18A规则收紧之后，创新药IPO窗口重启
港交所自2018年推出18A章允许未盈利生物科技公司上市以来，累计已有超过60家相关企业挂牌。但2024年至2025年，受全球生物医药融资寒冬影响，18A新股发行节奏明显放缓，部分已上市企业股价跌破发行价。据港交所公开统计，2025年全年仅6家18A企业完成上市，较2021年的20家大幅回落。
进入2026年，随着美联储降息预期升温及港股市场情绪回暖，创新药IPO窗口出现阶段性打开。据公开信息，2026年上半年已有4家18A企业递交上市申请，其中2家已完成挂牌。迪哲医药选择在8月末递表，意在把握这一时间窗口。但市场分歧在于，若H股发行估值显著低于A股，可能对A股投资者情绪产生负向传导，尤其考虑到公司A股目前尚未实现盈利，市盈率估值法失效，市净率或市销率将成为两地投资者的主要比价锚点。
对于迪哲医药而言，“A+H”双重上市并非终点。舒沃替尼能否在海外市场获批、戈利昔替尼能否顺利商业化，以及现有资金能否支撑到盈亏平衡点，才是决定其长期价值的核心变量。港交所聆讯、发行定价及后续路演反馈，将为市场提供一次审视本土创新药企估值成色的重要窗口。
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