特变电工半年报：营收增了17%，净利却降了20%，谁拖了后腿
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8月27日，众捷汽车（301560）披露2026年半年报：公司上半年实现营业收入5.46亿元，同比增长2.99%；归母净利润64.95万元，较上年同期的4300.67万元大幅下滑98.49%，基本每股收益仅0.0053元。
这家2025年4月登陆深交所创业板的汽车热管理零部件企业，交出了一份“增收不增利”的成绩单。事实上，盈利恶化在一季度已有显现——公司2026年一季度归母净利润为-420.7万元，同比下降120.65%。上半年净利润虽勉强保住正值，但对于一家年营收超10亿元的上市公司而言，盈利厚度已近乎归零。
## 四重因素叠加拖累利润
众捷汽车在半年报中将业绩下滑归结为四方面因素：汇率波动、存货跌价损失、所得税费用变化以及海外新项目尚未盈利。
汇率首当其冲。公司营收高度依赖海外市场，2025年境外收入达8.51亿元，占总营收的80%。2026年二季度，美元兑墨西哥比索汇率波动加剧，据墨西哥央行数据，4月至6月比索兑美元分别在17.42、17.30、17.38附近波动。比索升值直接推高了以当地货币计价的成本和费用折算后的财务负担。
这并非个案。同期多家零部件出海企业均因汇兑损失承压：上海汽配2026年上半年汇兑损失1280万元，飞龙股份损失2845万元，冠盛股份损失逾8000万元。
存货与税务方面，公司2025年末存货规模约3.01亿元，跌价准备的计提侵蚀利润；而所得税费用的减少则意味着税前利润的实际降幅可能更大。
影响最深远的或是第四重因素——墨西哥新项目的产能爬坡困境。众捷汽车此前在机构调研中披露，已获得全球领先热管理系统客户北美工厂的定点项目，产品为电动空调压缩机涡旋盘，2026年初开始批量供货，生命周期内预计销售额约2986万美元。但半年报显示，新项目量产未达预期，收入尚无法覆盖新增固定成本。据公司2025年半年报，墨西哥子公司此前的亏损原因正是“新建产能尚未完全释放，而需承担的厂房租金、设备折旧等金额较大”——这一问题在2026年上半年并未缓解。
## 营收微增背后：行业下行，新增长点未至
营收端2.99%的增速，明显低于2025年全年8.74%的水平。中国汽车工业协会数据显示，2026年1至6月我国汽车产销分别完成1499.3万辆和1501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%。在行业整体下行背景下，正增长已属不易，但增长质量难言乐观。
从业务结构看，公司主营汽车热管理系统精密加工零部件，产品覆盖空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器等。2025年新能源汽车热管理零部件销售收入4.23亿元，占比近40%。公司也在加速电动化布局：2026年7月与采埃孚商用车解决方案事业部签署长期战略合作协议；8月6日又公告通过西班牙控股孙公司收购罗马尼亚MMM零部件业务。不过液冷等新兴业务仍处发展初期，收入占比较低，海外并购整合效果也有待观察。
## 盈利修复取决于产能爬坡与汇率走向
2026年上半年，“增收不增利”已成为零部件出海企业的共性现象，汇兑损失和海外产能初期投入是两大主因。对众捷汽车而言，80%的海外收入占比加上海外产能爬坡期，使汇率波动与固定成本摊销的双重压力同步放大了利润波动。
下半年盈利能否修复，关键看两点：一是墨西哥新项目产能利用率何时达到盈亏平衡点；二是汇率环境能否改善。据花旗银行调查，市场共识预计墨西哥比索兑美元2026年底将收于17.92，比索仍有进一步升值可能。若财务费用持续受挤压，这家上市仅一年多的创业板公司的利润修复之路，恐怕还要走上一段时间。
