开仓艾艾精工，金房能源止盈离场，华电辽能继续格局
发电量驱动利润增长，电价因素隐含下行压力
8月25日，华电辽能（600396.SH）发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入22.47亿元，同比增长11.05%；归母净利润1.05亿元，同比增长22.06%。利润增速约为营收增速的两倍，主要驱动力来自发电量与售电量的显著增长。
据公司公告，上半年完成发电量53.34亿千瓦时，同比增长25.56%；售电量47.70亿千瓦时，同比增长29.48%。发电量增速明显高于营收增速，二者之间约14.5个百分点的差值，指向平均上网电价存在同比下行。这一现象与全国电力市场交易规模扩大、市场化电价承压的大趋势一致。
电量高增从何而来
华电辽能上半年完成发电量533440.99万千瓦时，同比增加25.56%。这一增幅在火电及热电联产企业中处于较高水平。据国家能源局数据，2026年上半年全国全社会用电量同比增长约6.5%至7%，华电辽能的发电量增速显著跑赢全国平均水平。
电量高增可能来自两个层面：其一，区域电力需求旺盛，辽宁省上半年规模以上工业增加值增速高于全国均值，拉动火电出力；其二，公司装机结构或利用小时数提升，存量机组发电效率改善。但公司在半年报中未披露新增装机或机组检修对比数据，电量增长的具体构成尚待进一步跟踪。
售热量810.21万吉焦，同比仅增1.33%，基本持平。热力业务表现平稳，未对业绩形成额外扰动。
净利润增速高于营收，成本端改善是另一支柱
归母净利润同比增长22.06%，达到1.05亿元。以营收11.05%的增速为基准，利润增速高出约11个百分点。利润弹性放大，通常来自成本降幅或费用压降。
煤炭成本占火电企业营业成本比重通常在60%至70%之间。据国家统计局数据，2026年上半年全国煤炭开采和洗选业出厂价格同比下跌约6%至8%，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价中枢较2025年同期下移约20至30元/吨。燃料成本下降是火电行业利润修复的核心逻辑，华电辽能利润增速跑赢营收，大概率受益于煤价同比下降。
基本每股收益0.07元，按中期口径推算，年化EPS约0.14元。以当前股价测算，动态市盈率处于火电行业中位数附近，估值并未明显偏离基本面。
电量与电价的跷跷板效应待观察
华电辽能上半年交出的是一份“量增价减、利润修复”的典型火电成绩单。发电量增长近三成，但营收仅增11%，说明电价端对收入的拖累客观存在。在电力现货市场推进和长协电价年度重签的背景下，平均上网电价的下行趋势是否在下半年进一步扩大，是影响全年利润的关键变量。
另一观察维度是下半年煤价走势。若动力煤价格维持低位或进一步走弱，公司成本端将继续受益；若煤价出现季节性反弹，利润修复的持续性将面临考验。公司未在半年报中给出前三季度业绩预告，市场对全年盈利的预期差可能集中在上述两个因素的实际演变上。
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