特变电工半年报：营收增了17%，净利却降了20%，谁拖了后腿
营收下滑却净利翻倍
李明（化名）在医药行业深耕十余年，长期跟踪海正药业。当看到这家传统制药企业今年上半年营业收入同比下降14.76%，归母净利润却同比增长112.82%的半年报时，他并不感到意外。据海正药业8月25日披露的半年报，公司上半年实现营业收入44.75亿元，归母净利润达6.36亿元，基本每股收益0.55元/股。这份"减收增利"的成绩单背后，正是一场持续多年的业务结构调整在逐渐兑现。
原料药业务收缩的阵痛
营收下降主要源于原料药板块的主动收缩。据公开信息，海正药业近年来持续压缩低毛利的传统原料药业务，转向高附加值的制剂和创新药领域。原料药业务虽然贡献规模，但毛利率普遍较低，且易受全球原料药价格周期波动影响。2026年上半年，全球原料药价格整体处于下行区间，多重因素叠加导致公司营收出现下滑。
高毛利业务占比提升
李明注意到，海正药业的制剂业务和创新药管线在上半年表现亮眼。据公司公告，公司多个创新药品种进入临床试验阶段，部分高端制剂产品市场份额稳步提升。高毛利业务的快速增长有效改善了整体盈利结构。与此同时，公司在费用管控方面持续发力，销售费用率和管理费用率较去年同期均有明显下降，这也是净利大幅增长的重要原因。
转型成效还需时间检验
市场对这份半年报反应不一。有机构研究报告指出，海正药业的业务转型已初见成效，利润改善趋势明确。也有观点认为，营收持续下滑反映了公司在传统业务退出过程中面临的市场压力，新业务增量尚不足以完全填补存量下滑的缺口。从产业链传导角度看，原料药产能向制剂和创新药转移需要周期，短期内营收和利润的背离可能持续。
行业转型中的海正样本
海正药业的经历在医药行业并非孤例。随着带量采购常态化推进和医保控费持续深化，传统制药企业普遍面临盈利模式重塑的压力。一些企业选择向创新药转型，一些则聚焦高端制剂和特色原料药，海正药业选择的是"减量提质"路径。李明认为，这条路或许不快，但可能更稳健。据国家统计局数据，2026年上半年全国医药制造业利润总额同比增长8.3%，行业整体仍保持正增长，但分化明显。
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