芯原股份半年报解析 增收仍亏损
2026年8月25日，德林海（688069）披露半年报：上半年实现营业收入1.68亿元，同比增长54.95%；归母净利润亏损567.82万元，上年同期亏损309.28万元，亏损同比扩大83.60%；基本每股收益-0.04元/股。营收大幅增长与亏损同步扩大的“增收不增利”格局，在德林海的业绩轨迹中并非孤例。
五年盈利曲线：从高点坠落，再反弹后遇阻
拉长至五年维度，德林海的盈利状况呈现出一条起伏剧烈的曲线。2021年是公司近年业绩的高点——全年营业收入4.91亿元，归母净利润1.09亿元。此后利润连续下滑：2022年营收4.49亿元，归母净利润5642.84万元，同比下降48.14%；2023年营收降至3.10亿元，同比下降30.92%，归母净利润亏损1344.11万元，同比由盈转亏。
2024年，公司营收反弹至4.47亿元，同比增长44.71%，但归母净利润亏损进一步扩大至8614.87万元。彼时上交所曾就“增收不增利”下发问询函，德林海在回函中解释称，信用及资产减值损失增加是最主要因素——部分***客户财政资金紧张，应收款项账龄迁徙导致坏账计提增加；债务重组投资收益较上年减少2295.88万元。
2025年是德林海的“翻身之年”：全年营收5.74亿元，同比增长28.05%，归母净利润9870.47万元，同比扭亏为盈。盈利水平接近三年前高点。然而，2026年上半年再次陷入亏损，显示盈利的稳定性仍待考验。
营收何以增长，亏损何以扩大
德林海在半年报中解释，营收增长主要系业务结构同比变化：上年同期收入以蓝藻治理运行维护为主，本期随着部分技术装备集成类项目（如重点湖库控藻补水工程）完工验收，确认相应收入。据公开信息，公司上半年营业成本8515.43万元，同比增长63.35%，费用等成本4431.86万元，同比增长36.40%。成本增速显著高于营收增速，是亏损扩大的直接推手。
此外，有分析指出，股份支付费用及项目成本上升亦对利润形成挤压。这一成本结构与公司此前数年因应收款项坏账计提导致的亏损原因有所不同——2022年至2024年的亏损更多与地方***客户的回款周期和账龄迁徙相关，而2026年上半年的亏损则呈现出项目制业务在收入确认与成本匹配之间的阶段性错配特征。
应收账款与客户集中度：尚未远去的结构性问题
尽管2026年半年报尚未详细披露应收账款明细，但截至2026年一季度末，公司应收账款净额为5.59亿元。2024年末，公司应收账款账面余额6.90亿元，坏账准备2.60亿元；前五大客户销售额占总营收71.17%，第一大客户占比41.18%。
德林海曾就此回应监管称，客户集中度源于富营养化湖泊治理业务的特性——公司聚焦于蓝藻水华灾情严重、治理需求迫切的重点湖库，不同湖泊治理进程处于不同阶段，项目规模和客户需求呈阶段性变化。但客户集中叠加回款周期长的***客户结构，仍是悬在公司盈利稳定性上方的重要因素。
从2021年盈利1.09亿元到2023年亏损1344万元，从2025年扭亏为盈9870万元到2026年上半年再度亏损——德林海过去五年的业绩轨迹表明，这家蓝藻治理头部企业的盈利周期与重点湖泊治理项目的验收节奏、地方***财政状况高度耦合。2026年下半年能否延续2025年的反转势头，取决于在建项目的验收进度与成本控制能力。
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