医药卧倒，科技轮动回流，缩量1.9万亿
营收微降利润大增，第一医药的"剪刀差"从何而来
在上海某社区药房，从业十五年的药剂师老张最近明显感觉到一个变化：前来购买慢病用药的老年顾客变多了，单笔客单价也在提高。"很多高血压、糖尿病的常用药，现在流转得比以前快。"老张的微观观察，恰与第一医药刚刚交出的半年报形成呼应。
8月25日，第一医药披露2026年半年度报告。据公司公告，上半年实现营业收入9.82亿元，同比下降1.51%；归属于上市公司股东的净利润2616.98万元，同比增长86.60%；基本每股收益0.1173元/股。
营收下滑却利润大增——这种"增收不增利"的逆向版本，对普通投资者而言并不容易理解。实际上，利润增速与营收增速出现大幅背离，通常指向两种可能：一是毛利率结构性改善，即高毛利品类占比提升；二是费用端显著收缩，成本管控见效。第一医药本次属于何种情况，半年报披露的明细给出了线索。
从行业背景看，零售药店板块近两年普遍承受压力。据国家统计局数据，2026年上半年全国中西药品类零售额同比增速维持在较低区间，叠加线上药房价格竞争、医保统筹政策调整等因素，线下连锁药房的营收增长空间受到一定挤压。第一医药营业收入同比下降1.51%，在这一大环境下属于温和波动，并非个案。
利润端的亮眼表现则更值得拆解。据公司公告，净利润同比增幅达86.60%，远超营收变化幅度。这一增幅的基数因素不可忽视：若上年同期利润处于相对低位，则同比高增长的绝对值含义需打折看待。但从另一个角度看，能在营收略降的前提下实现利润近翻倍增长，说明公司在产品结构优化或费用控制方面取得了实质性进展。
对于关注这家公司的投资者来说，核心关切在于：这种利润高增长能否持续？如果驱动因素是一次性因素，如季节性采购波动或阶段性费用压降，则下半年能否维持存疑；如果来自品类结构的长期优化，比如处方药外流带来高毛利品种占比提升，则具备一定持续性基础。
第一医药作为上海本地老牌医药零售企业，门店网络集中在长三角区域。区域内老龄化程度较高、慢病管理需求持续释放，为其提供了稳定的客流基本盘。但线上药房的低价策略仍在持续分流标准化药品的线下需求，这一竞争格局短期内难以逆转。营收端的微降，一定程度上反映了这一压力。
综合来看，第一医药上半年财报呈现出"以利补收"的特征——收入端承压但可控，利润端通过结构和费用改善实现大幅增长。后续能否在营收端止住下行趋势，将是观察其经营韧性的关键变量。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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