齐翔腾达——2026企业能力分析研究报告
2026年8月24日上午，淄博齐鲁化学工业区内，齐翔腾达厂区门口的电子屏滚动着当日的安全巡检信息。一位刚完成交接班的车间工人告诉到访的记者，上半年装置开工率明显高于去年同期，“去年这时候有的线还停着，今年基本满负荷”。这家碳四深加工龙头企业在同日晚间交出的半年报，印证了这一微观体感——营业收入156.3亿元，同比增长28.03%；归母净利润1.16亿元，同比增幅达402.83%。
业绩基数效应显著，利润修复尚处低位
据公司公告，上半年基本每股收益为0.04元/股。尽管净利润同比增幅可观，但对比公司历史盈利水平，当前利润绝对值仍处于低位。2025年上半年，齐翔腾达归母净利润约为2300万元，系近年来同期业绩低点。据此计算，2026年上半年净利润较2021年上半年（超12亿元）仍有较大差距。
从季度分布看，化工行业在一季度通常为需求淡季，二季度随着下游开工回升，盈利环比改善。市场分析人士指出，402%的同比增幅中，低基数效应的贡献超过六成。剔除基数因素后，利润修复节奏与主要化工品价差恢复进度基本吻合。
碳四产业链价差回暖，出口增量贡献营收
齐翔腾达主营碳四深加工，主要产品包括甲乙酮、顺酐、丙烯等。据行业资讯机构卓创资讯数据，2026年上半年，山东市场甲乙酮均价较2025年同期上涨约12%，顺酐均价涨幅约8%，主要受国际原油价格中枢上移及部分下游轮胎、涂料行业补库需求带动。
营收增长的另一驱动力来自出口市场。公司在半年报中提及，上半年海外订单同比增长明显。据海关总署公开数据，2026年1—6月中国甲乙酮出口量同比增长约18%，顺酐出口量同比增长约22%。齐翔腾达作为国内甲乙酮产能最大的生产企业，出口份额在总销量中占比较高，直接受益于海外供给缺口——2025年底至2026年初，欧洲部分化工装置因能源成本压力减产，亚洲市场成为主要补充来源。
不过，营收增幅（28.03%）与净利润增幅（402.83%）之间的巨大差距，也反映出成本端改善对利润的杠杆效应。据公司公告，上半年主要原料碳四采购价格同比涨幅低于产品涨幅，单位毛利得以修复。
下半年供需变量交织，盈利持续性待观察
进入下半年，化工市场面临多重变量。供给端，国内有新增顺酐产能计划投产，据隆众资讯统计，下半年预计新增产能约30万吨，可能对顺酐价格形成压制。需求端，出口市场需关注海外经济复苏节奏及贸易政策变化——2026年5月，欧盟对华甲乙酮反倾销日落复审进入终裁阶段，尽管目前尚未公布最终税率调整方案，但市场已提前反应。
成本侧，国际油价走势仍是关键变量。截至8月中旬，布伦特原油价格维持在80—85美元/桶区间震荡，若下半年油价出现趋势性下行，化工品价格支撑可能减弱。齐翔腾达在半年报中表示，将持续推进降本增效和产业链延伸，降低单一产品价格波动风险。
多位化工行业研究员在近期报告中指出，当前碳四深加工行业的整体开工率已接近过去两年的高位，继续提升空间有限，下半年利润增厚将更多依赖价差扩大而非销量增长。这意味着，齐翔腾达的业绩能否延续上半年高增长态势，核心取决于主要产品价差能否在现有基础上进一步走阔。
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