摩根大通警告明年或爆发全球粮食危机，食品通胀率将从2.8%升至5%，粮价会大涨吗？会对国内有影响吗？
“我们已不是十年前的那个沃尔玛了。”8月20日财报电话会上，沃尔玛首席财务官约翰·戴维·雷尼用这句话回应外界对美国同店销售额增速放缓的质疑。市场没有接受这套叙事。当日沃尔玛股价收报103.84美元，下跌9.15%，为2022年5月以来最大单日跌幅。雷尼的回应背后，是一组关键数据：第二财季沃尔玛美国同店销售额同比增长2.6%，市场一致预期为3.8%，增速创六年多来最低。
据公司财报，沃尔玛第二财季总营收1879.37亿美元，同比增长5.9%，超出市场预期；净销售额1861亿美元，同比增5.9%；营业利润93.83亿美元，同比增28.8%。营收与利润整体增长，却未能抵消核心同店指标走弱带来的估值压力。
预期差与线下流量收缩
美国同店销售额2.6%的增速与市场预期之间的1.2个百分点缺口，是本次股价调整的直接触发因素。财报显示，美国市场净销售额1252亿美元，同比增长3.5%；营业利润81亿美元，同比增20.6%。利润增速高于收入增速，说明成本控制和山姆会员店贡献在起作用，但传统门店单店产出边际走弱。
雷尼在电话会上披露，实体店同店销售额出现低个位数百分比下滑，延续前两个财季趋势。他同时提出，网上下单、门店停车场取货的商品被计为电商销售额，门店正转变为数字履约节点，实体店同店指标参考价值已不如十年前。
管理层试图将市场注意力引向电商与会员收入，但股价反应表明，投资者仍将同店数据视为判断美国消费韧性的重要信号。
中国区成为增长引擎
国际业务中，中国区表现最为突出。据公司财报，第二财季沃尔玛中国净销售额按固定汇率计算同比增长20.7%至70亿美元；电商净销售额增长26%，占整体销售额比例提升至55%，同比增加2.39个百分点。
山姆会员商店延续增长，过去12个月累计新增11家门店，其中本季度新增4家，中国山姆会员数量创历史新高。
沃尔玛国际净销售额352亿美元，同比增长12.8%；营业利润13亿美元，同比增5.7%。财报称，中国和印度市场是国际营收增长的主要推动力。中国区毛利率因商品结构优化和自有品牌渗透率提升而增长，运营费率保持平稳，带动营业利润稳步上升。这显示中国区正从开店扩张转向同店效率与会员价值的双重提升。
上调指引中的一次性因素与让利投入
基于第二财季表现，沃尔玛上调2027财年全年业绩指引：净销售额预计按固定汇率增长4%至5%，此前为3.5%至4.5%；调整后营业利润预计增长7%至8.5%；调整后每股收益预计2.8至2.87美元，此前为2.75至2.85美元。
第三财季净销售额预计增长3%至3.75%，调整后营业利润增长2%至4%。
指引上调需要拆解成色。电话会披露，沃尔玛合计约29亿美元关税退款已几乎全额收到，剔除该收益后，第二财季利润增长符合此前预期。公司计划将退款用于1.1万种商品降价让利，优先投向食品杂货与百货。管理层称，消费者资金面仍紧张，汽油价格上涨，降价有助于减轻钱包压力。
这意味着全年指引中既有一次性退税收益，也有主动让利的利润损耗。管理层在电话会上强调，全球会员收入同比增长近17%，美国山姆会员数量增长近6%，电商销售额同比增长23%，这些结构性指标支撑长期增长。
但从当日股价表现看，投资者更关注美国同店增速创六年多低点、实体店流量下滑，以及关税退款不可持续。双方的核心变量，是美国消费能否在下半年保持韧性，以及降价策略能否换来足够的客流与复购。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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