活久见，中美10年期国债利差创历史新高
一个历史新高的利差数据，正在改写A股的资金流向
316bps——这个数字在周四盘中悄然刷新了历史纪录。据公开市场数据，当日10年期美国国债收益率报4.84%，10年期中国国债收益率报1.68%，两者利差达到316bps，超过了2025年1月创下的314bps前高。回望过去十余年，中美利差曾在2014年前后长期维持在150bps左右的水平，而如今超过三倍于彼时的利差，正成为全球资本重新定价资产时无法绕开的变量。
利差走阔的历史剧本：短线资金先行退潮
从历史经验看，利差走阔对市场的影响通常遵循一条清晰的传导路径：先是交易型资金降低风险敞口，再是市场成交萎缩、热点退潮。这一剧本在周四再度上演。量化资金进一步收缩战线，前期活跃的农业股跌幅居前，沪深两市成交金额萎缩至1.65万亿元，较前一交易日减少2085亿元。
与此同时，AI硬件主线也缺乏新的叙事支撑。周四亚洲交易时段，韩国KOSPI指数与港股恒生科技指数同步调整，A股科创资产延续拉锯震荡格局。据公开信息，此轮美债收益率走高与美国财政部国债回购规模低于预期有关，发达经济体债券收益率高企的背景进一步压制了成长股的估值弹性。
历史同样证明：利差并非A股的长期决定变量
但把时间轴拉长看，利差对A股的冲击存在明显边界。资本的大规模流动，考量的是收益率、流动性便利与风险溢价的综合权衡，而非单一利差指标。一个有力的佐证是，近期人民币汇率不仅没有跟随利差走阔而承压，反而在周三创出近期新高，显示出汇率层面的强大韧性。
这意味着，利差走阔主要抑制的是短线交易型资金的情绪，而非实际流动性的根本转向。历史上，2018年至2019年利差收窄阶段与2024年以来利差走阔阶段，A股均出现过结构性行情，主线始终围绕确定性收益展开。
长线资金的避险选择：红利与资源双主线
周四盘面已经给出了答案。银行股尤其是城商行龙头品种在强劲买盘推动下纷纷创出历史新高，红利资产的避风港属性再度凸显。资源主线同样出现主动买盘介入，铜、锡等供给端受限的算力金属品种盘中屡现红盘，只是市场对期货价格走势尚存分歧，买盘强度略逊一筹。
综合来看，在利差刷新历史高位的背景下，人民币汇率的坚挺正在强化各路资金对A股韧性的共识。短线市场张力不足，但结构性的避风港行情仍在延续，红利资产与供给受限的资源品种，仍是长线资金配置的主要方向。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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