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冰轮环境7亿元关联并购间接控股密封科技，烟台国资_A控A_落子

mysmile · 2026-09-10 · 2 阅读 · 0 评论

一天研究一家上市公司：冰轮环境 026年最新基本面分析

一纸公告背后的"左右手"整合

9月9日晚间，冰轮环境（000811.SZ）披露关联并购公告，拟以7.03亿元现金，从烟台国丰投资控股集团有限公司、烟台合弘投资股份有限公司手中合计收购烟台铭祥控股有限公司45%股权。交易完成后，冰轮环境与控股股东烟台国丰（届时仍持22%）合计持有烟台铭祥67%股权，实现对这家持有密封科技（301020.SZ）47.93%股权的控股平台的控制，完成一次典型的"A控A"。

这不是一笔简单的关联交易，而是烟台国资体系内的资产腾挪。以投资者身份致电冰轮环境时，公司相关负责人坦言："本身这个事（并购），地方国资有一定的主导作用，至于国资方面的具体考量不太清楚。"该人士还确认，两家公司同属机械行业，冰轮环境会使用部分密封科技的产品，但业务重合度有限，公司后续不直接介入密封科技经营管理，预计以股东方身份出席股东会履职。

密封科技方面的工作人员则回应称，并购对公司"没有影响"，属于"国资内部的一个调整"，控股股东与实控人均不发生变化，冰轮环境是否派驻人员尚未确定。

财务账本：7亿元买来什么

从披露数据看，标的烟台铭祥本身并非经营主体，其价值核心在于所持密封科技股权。据公告数据，烟台铭祥2025年营业收入5.62亿元，净利润8665.59万元；2026年一季度营收1.63亿元，净利润2968.57万元。

密封科技的经营记录则相对扎实：2026年上半年营业收入3.36亿元，同比增长14.18%；净利润5989.5万元，同比增长17.51%，且已连续三年半保持正增长。以7.03亿元对价对应45%股权测算，烟台铭祥整体估值约15.6亿元，若以2025年净利润计，隐含市盈率约18倍——在机械零部件板块中处于中等偏上水平，关联交易的定价公允性将成为后续监管问询与中小股东关注的焦点。

另据公开信息，烟台国丰截至2025年末注册资本110.72亿元、总资产4796亿元、净资产1483亿元，2025年营业收入2263.16亿元、净利润126.11亿元，2026年一季度营收、净利润分别同比增长24.52%和30.52%，体量在全国地市级国资平台中稳居第一梯队。其旗下已握有万华化学、泰和新材、张裕A、东方电子等多家上市公司股份，此次整合并非首例——去年泰和新材即以约1.5亿元收购关联方烟台泰达产业园100%股权。

并购时点：主业高增长下的并表诉求

冰轮环境选择此时出手，与自身经营节奏相关。据2026年半年报，公司上半年营业收入36.78亿元，同比增长17.96%；归母净利润3.11亿元，同比增长17.01%——这一增速是在承担6164余万元汇兑损失的背景下实现的。

增长引擎高度依赖海外。境外收入上半年同比增长46.90%，占比由上年同期的32.61%升至40%以上；核心子公司冰轮香港（经营主体为顿汉布什）营收16.70亿元，同比增长40%，净利润2.06亿元，同比增长27.16%。数据中心冷机业务上半年确认收入约8亿元，同比增长43%，成为最亮眼的板块。

与之形成对照的是境内业务：上半年营收21.84亿元，同比微增不足4%，传统制冷装备市场竞争激烈。公司亦在半年报中提示，面临"全球经济动荡、上游原材料价格波动、跨界入局加剧竞争、技术快速迭代"等风险。若并购完成，业绩稳健的密封科技并入报表，一方面可平滑境内业务的增长波动，另一方面也是烟台国资在制冷装备与密封材料两条产业链上的协同尝试——冰轮环境本身即是密封科技产品的下游用户。