【射手教股】2026-09-10 会唱歌的票，看懂筹码本质，掌握三部曲运用主控逻辑！
净息差企稳，盈利修复仍受定价能力约束
9月10日，银行板块逆势走强。南京银行涨超3%，江苏银行、杭州银行、成都银行涨超2%，上述4只银行股均创历史新高；中国银行、农业银行、工商银行、建设银行等国有大行同步跟涨。股价表现背后，行业基本面出现边际变化。
据开源证券统计，2026年上半年上市银行营业收入同比增长7.42%，归母净利润同比增长2.96%。金融监管总局数据显示，2026年二季度商业银行净息差为1.41%，较一季度回升1个基点。开源证券指出，高息长期定期存款到期重定价释放负债成本红利，资产端贷款定价竞争趋于理性，净息差拖累效应收窄。
这一变化对银行经营的含义在于，规模扩张对利润的边际贡献下降，负债成本管控和资产定价能力成为分化关键。开源证券认为，银行股投资逻辑正从重视规模扩张转向“负债护城河+资产定价权”。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏提醒，净息差仍处于历史低位，趋势性反转拐点尚未确立；若信贷需求持续偏弱或市场利率再次下行，银行盈利仍可能承压。
高股息与长线资金重塑估值锚
与净息差短期波动相比，低利率环境下的股息定价更直接影响板块估值。招联首席经济学家董希淼认为，本轮上涨的核心并非净息差企稳，而是高股息资产的系统性重估。据其引述的市场数据，当前银行A股平均静态股息率约4.3%，部分大市值标的超过5%，十年期国债收益率约1.69%，溢价空间显著，险资等长线资金配置诉求持续强劲。
资金面同样提供支撑。据公开信息，财政部3600亿元增资大行、分红提升及基金持仓回补等因素，对银行股价形成推动。董希淼表示，目前银行股平均PB约0.6倍，整体估值仍处相对低位；在“资产荒”背景下，随着险资、养老金等长期资金增加权益资产配置，银行股估值方式可能从单纯的PB估值向股息贴现和类固收定价转变。
对行业而言，这意味着分红稳定性、资本充足水平和负债端稳定性将被赋予更高权重。娄飞鹏认为，银行股仍具配置价值，估值修复空间尚未走完，险资、社保等长期资金以及宽基ETF被动资金持续流入，有助于推动板块估值修复。
资产质量预期修正，区域与类型分化加深
天府立言金融研究院院长曾刚从风险预期角度补充，房地产风险处置、地方债务化解稳步推进，使市场对银行资产质量的悲观预期有所修正。区域头部城商行依托地方经济活力，信贷结构优良，经营韧性突出，率先创出股价阶段新高；国有大行则凭借稳定经营和分红能力同步上涨。
后续行情更可能体现为轮动和结构性分化。娄飞鹏认为，未来半年至一年银行股节奏可能表现为不同个股轮动创新高：存款重定价带来的负债成本下降仍有一定释放空间，低利率环境下高股息优势仍存，叠加险资偿付能力新规等因素，长期资金对银行股的配置需求可能增加。曾刚预计，银行股更可能呈现整体稳步修复、结构性分化的运行格局，全面普涨概率有限。
风险因素同样不可忽视。董希淼认为，未来需要关注零售信贷不良率上升以及房地产、地方债务等风险的滞后暴露；行情关键不在净息差短期如何波动，而在银行资产质量能否保持稳定、分红能否保持持续性。娄飞鹏则提醒，净息差目前仍处历史低位，趋势性反转拐点尚未确立。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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