国内首部AI长剧上星收视拿下第一， 4个月完成30集神话长剧，成本仅传统剧集十分之一
安徽电视台前广告掌门人查道存创办的剧星传媒，于2026年8月27日向港交所递交上市申请。这家总部位于上海普陀区的整合营销服务商，2025年营收规模已攀升至83.72亿元，在中国整合营销服务商中位列第五。
但招股书揭示的财务数据并不乐观。2023年至2025年，公司净利润分别为7291.2万元、5795.9万元和9587.6万元，对应净利率仅1.2%、0.9%和1.1%。2026年一季度，净利率进一步下探至0.9%。这意味着每100元收入最终留在公司账上的利润不足1元。2024年营收增长7.2%的情况下，净利润反而下滑约20%。
利润率持续承压的直接原因指向成本结构。报告期内，媒体采购成本占销售成本比例分别达97.6%、97.4%、97.6%和97.9%。公司综合毛利率常年被压制在4%出头。各业务板块中，贡献近半收入的品牌IP内容营销毛利率为4.5%，效果营销板块毛利率仅为1.9%。
供应商集中度过高构成另一重风险。2023年至2026年一季度，前五大供应商采购额分别占总采购额的88%、85.9%、86.8%和84.7%。其中最大单一供应商采购占比分别达51.6%、47.6%、47.4%和47.6%。招股书描述该供应商为一家位于北京的短视频平台运营商，剧星传媒自2015年起向其持续采购媒体资源。公司在风险提示中坦言，一旦主要平台调整定价、返利政策或缩减代理权限，经营业绩可能受到重大不利影响。
查道存1996年进入安徽电视台，从广告中心企划部经理升至广告部主任。在任期间推动电视剧营销模式，将安徽台广告收入从数千万元提升至20亿元，团队被业界称为"广告淮军"。2011年，他选择离开体制，以200万元启动资金创立剧星传媒，切入网络视频广告赛道。创业第二年营收即突破2亿元。如今公司员工超1000人，在10地设有分支机构。IPO前，查道存持有约55.39%权益，其配偶姜红持有约0.35%，二人合计控制约55.74%投票权，公司属典型家族控股企业。
剧星传媒的商业模式本质是中间商：从优酷、爱奇艺、腾讯视频、抖音、微博等平台批量采购广告资源和流量，搭配创意策划、明星达人资源后打包卖给品牌客户，赚取差价和服务费。按弗若斯特沙利文统计，以2025年收入计，该公司为中国第五大整合营销服务商、最大品牌IP内容营销服务商；以合约价值计，为最大明星营销服务商。2025年服务客户包含69家中国500强企业。2026年7月，公司获得TikTok for Business授权代理商资质，开始布局海外营销。
上下游资金挤压同样值得关注。截至2026年3月末，公司贸易应收款项及其他应收款项达18.58亿元，贸易应收款周转天数68天；同期对供应商预付款高达10.26亿元。短期贷款及借款从2023年末的1.47亿元增至2025年末的3.39亿元。
公司自主搭建的"星河AI全链路工作台"对接豆包、通义千问、DeepSeek、混元等大模型，但AI系统高度依赖第三方厂商，研发投入相对有限——2024年研发费用137.9万元，2025年329.1万元。
从新三板摘牌三年后转战港交所，剧星传媒试图向资本市场讲述的故事融合了行业头部地位、AI赋能和出海营销三条主线。但财务数据也在提示市场：在互联网平台议价能力持续走强的格局下，一个高度依赖头部流量渠道、利润空间被两端挤压的"搬运工"式商业模式，将面临怎样的持续性考验。
（本文数据来源：港交所披露的剧星传媒招股书、弗若斯特沙利文行业报告）
本文由AI辅助生成
