中国股市：一旦股票出现"股东减持"的消息，应该继续持有吗？我读了10遍终于明白！
营收从5890万到12.36亿：国产GPGPU进入规模交付节点
8月28日，壁仞科技（06082.HK）发布2026年中期业绩。上半年公司收入12.36亿元，同比增长1997.6%，上年同期为5890.3万元。这一增速在港股半导体板块中处于头部区间，但更值得关注的并非增速本身，而是收入结构的变化——智能计算解决方案收入从上年同期的5820万元增至11.68亿元，占整体收入比重超过94%。
这意味着壁仞科技的收入增长已从早期的技术验证、小批量出货，切换到基于壁砺系列通用GPU产品的规模交付阶段。据公司中报，收入增长主要来自市场对GPGPU计算解决方案的强劲需求，以及高质量客户群体拓展带动下的旗舰产品交付与大型智算集群项目落地。
毛利率跃升10.8个百分点的信号：从“能造”到“能卖”
上半年壁仞科技毛利为5.27亿元，同比增加2708.5%；毛利率42.7%，较上年同期提升1080个基点。在芯片行业，毛利率是产品竞争力和议价能力的直接映射。40%以上的毛利率水平，表明其云端训练产品在客户侧已形成一定粘性，而非依靠低价策略换取订单。
研发开支同期增加40.7%至8.04亿元，占收入比重约65%。这一比例较上年同期的超过1365%大幅下降，反映收入端的快速放大正在摊薄研发费用的集中度。期内亏损从16.01亿元收窄至3.77亿元，收窄幅度76.4%，亏损收敛的主要驱动力来自毛利的绝对规模增长，而非费用压缩。
供应链前置与库存策略：交付能力的资金验证
存货与预付款项的变化，提供了观察壁仞科技后续交付能力的另一组数据。截至6月30日，存货余额12.15亿元，较2025年末增长28.1%；存货与服务相关预付款项15.34亿元，增长230.0%。公司在中报中明确，这一安排是为应对下游需求并确保供应链安全。
在先进制程产能仍受外部约束的背景下，预付款项的大幅增长表明壁仞科技正在以资金锁定关键产业链产能。7月8日完成的H股配售募集资金净额约70.4亿港元，进一步补充了这一储备。截至6月30日，公司流动资金61.47亿元，较2025年末的28.23亿元增加逾一倍。资金端的阶段性充裕，为下一代产品的发布与生产提供了缓冲。
需理性看待的是，存货与预付款项的高增长也意味着资金占用上升。若下游交付节奏不及预期，或客户验收周期拉长，存货转化为收入的效率将面临考验。当前数据尚不能完全排除这一风险，后续季度需持续跟踪存货周转与合同负债的变化。
国产GPU的“放量窗口”与结构性约束
壁仞科技上半年的业绩，是国产通用GPU赛道从研发驱动转向交付驱动的一个样本。收入端的爆发式增长验证了下游智算中心与云端训练场景对国产算力的实际需求，而非仅停留在政策预期层面。截至6月30日，公司累计申请专利1917项，其中发明专利1823项；累计获得授权专利1006项，其中发明专利927项，技术积累的厚度在同期上市芯片公司中较为突出。
但结构性约束同样明确。研发开支8.04亿元对应的是910名雇员（截至6月30日），人均研发成本处于行业较高水平。在下一代产品推进发布及生产的节点上，研发投入的刚性支出仍将对短期盈利形成压力。经调整期内亏损3.37亿元，同比收窄38.9%，收窄速度慢于账面亏损的76.4%，表明剔除一次性因素后，经营层面的亏损收窄路径仍然平缓。
从产业趋势看，国产GPGPU的竞争焦点正在从单一芯片性能转向“芯片—软件—系统—供应链”的全栈能力。壁仞科技在超节点系统架构与自研软件生态上的布局，与其说是技术选择，不如说是客户交付的硬性门槛。上半年毛利率的提升，部分也源于系统级交付比例的上升。这一趋势下，具备全栈能力的厂商与仅提供单点芯片产品的公司之间的分化将逐步拉大。
当前港股市场对壁仞科技的定价，已包含了对国产算力需求持续释放的较高预期。截至8月28日收盘，公司股价报39.24港元，总市值1017亿港元。业绩兑现度能否匹配这一市值体量，取决于下一代产品的量产导入节奏，以及现有客户的复购与集群扩容进度。
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