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营收再降四成，亏损同比收窄18%
8月27日晚，碧桂园（02007.HK）在港交所披露2026年中期业绩。截至2026年6月30日止六个月，集团实现总收入约440.8亿元，同比减少39.3%；净亏损约164.4亿元，归属公司股东的净亏损约156.2亿元。同期，集团连同合营及联营公司实现归属股东权益的合同销售金额约142.5亿元，权益合同销售面积约182.5万平方米。
与2025年同期归母净亏损190.8亿元相比，本期亏损收窄约34.6亿元，降幅约18.15%。每股基本亏损0.37元。营销及市场推广成本和行政费用约32亿元，同比下降19.7%。
从两千亿亏损到百亿级减亏，一条陡峭的下行曲线
将碧桂园的中期业绩置于更长的时间轴上，其亏损轨迹勾勒出一条陡峭的曲线。
2023年全年，碧桂园实现净亏损2009.62亿元，归属股东净亏损1784亿元。这是行业深度调整以来民营房企披露的最大规模年度亏损之一。进入2024年，上半年营收降至1021亿元，同比减少54.9%，归属股东净亏损128.42亿元。彼时，公司总借贷约2502亿元，其中2035亿元为流动负债，1473亿元已发生违约或交叉违约。
2025年上半年，营收进一步下滑至725.7亿元，同比减少28.9%，归母净亏损扩大至190.8亿元。亏损扩大的背后，是前期高价地项目在降价去化环境中集中结转、存货减值持续计提等多重因素的叠加。
到2026年上半年，营收已降至440.8亿元——两年间从1021亿元缩水过半。据公司披露，利润承压的主要原因包括：保交房进入收尾阶段导致交付量大幅缩减；前期高地价成本项目集中结转；计提约62亿元存货减值及约38亿元金融资产和财务担保减值损失。
境外债重组落地，清盘呈请被驳回
亏损收窄的另一面，是债务端的关键突破。2025年12月30日，碧桂园总额约177亿美元的境外债务重组方案正式生效。同期，合计本金规模约137.7亿元的9笔境内公司债重组方案亦于2025年内全部通过。
2026年2月，香港高等法院驳回了债权人Ever Credit Limited针对碧桂园的清盘呈请。同月，公司按重组条款启动境内债券购回选项，于4月以约4.5亿元对价回购本金约37.5亿元的境内债券。
在境外债重组生效后的履约层面，碧桂园于2026年1月向参与重组的债权人支付了约3.98亿美元（约27亿元）的现金对价；6月30日，按期足额兑付重组后首笔利息1434万美元（约9751万元）。半年内累计现金履约超28亿元。
销售规模大幅收缩，行业座次已然更替
销售端的收缩同样显著。2024年上半年，碧桂园权益合同销售金额约260亿元；2025年上半年降至167.5亿元；2026年上半年进一步降至142.5亿元。两年间权益销售额缩水逾45%。
对照行业格局，2026年上半年全口径销售额超千亿的房企仅剩保利发展、中海地产、华润置地三家央企，TOP10销售额准入门槛为350亿元。碧桂园已不在前十之列。不过据克而瑞数据，2026年1至7月中国房企操盘面积排行榜中，碧桂园重返行业前十。
“保交房”收官之年，经营现金流首次转正
碧桂园管理层将2026年定为从“保交房”向“正常经营”转段的最关键一年。2022年至2025年间，公司累计交付近185万套房屋。公司表示，下半年将全力推进保交房收官，持续修复资产负债表，促进经营性现金流稳步改善。
截至2025年末，碧桂园经营现金流首次转正，录得15.34亿元。截至2026年6月末，集团总资产约7455亿元，净资产约310亿元，持续保持为正。
在业务转型层面，碧桂园“一体两翼”战略持续落地。代管代建平台凤凰智拓累计承接项目超200个；智能建造板块腾越建科已有28款建筑机器人投入商业化应用，累计交付超5200台次，应用面积超4000万平方米。
从2023年近2000亿元的巨亏，到2026年上半年156亿元的归母净亏损，碧桂园的财务数字仍在亏损区间，但曲线斜率已从骤降转向趋缓。境外债务重组的落地与首笔利息的按期兑付，为这家曾经的行业龙头赢得了喘息空间。然而440亿元的年化营收规模与昔日数千亿的体量之间，横亘着的不仅是市场的周期，更是一个时代切换后难以回填的落差。
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