协鑫能科VS三峡能源：清洁能源双雄PK
净利缩水近六成，二季度环比下滑明显
浙能电力（600023.SH）8月28日披露的2026年半年报显示，公司上半年实现营业收入325.79亿元，同比下降8.16%；归属于上市公司股东的净利润15.03亿元，同比下降57.21%。公司拟每10股派发现金股利0.20元（含税）。
从单季度表现来看，利润下滑的斜率更为陡峭。据公开信息，公司一季度净利润为9.47亿元，二季度净利润约为5.56亿元，环比下降约41%。这一数字落在公司此前业绩预告区间（3.93亿元至6.61亿元）的中上位置。
成本与电价双杀：煤价反弹遇上电价下行
公司方面将业绩下滑归因于两大因素：燃煤机组售电电价下降，以及第二季度煤炭价格同比上涨。这并非浙能电力独有的困境，而是沿海火电企业共同面临的系统性压力。
从成本端看，2026年第二季度动力煤价格出现阶段性反弹。据华源证券研报数据，以秦皇岛动力煤Q5500平仓价为参考，2026年第二季度煤炭现货均价约为821元/吨，同比上涨约30%，绝对值上涨189元/吨，环比上涨14.6%。有机构预计，2026年全年秦皇岛5500大卡动力煤市场价中枢在750至850元/吨，高于2025年年均价的697元/吨。华东及南方沿海电厂对市场煤及进口煤依赖度较高，受此影响直接。
在收入端，市场化电价改革持续推进，新能源装机增长对火电上网电量的挤压效应持续显现。据中电联数据，2026年上半年煤电发电量占总发电量的比重已降至49.7%，首次低于50%。华能国际上半年境内平均上网结算电价为463.02元/兆瓦时，同比下降4.58%。粤电力A的平均上网电价同比下降7.11%至445.90元/千千瓦时。
行业分化加剧：沿海承压与内陆突围
2026年上半年火电板块呈现出明显的区域分化特征。沿海火电巨头因电价下行与煤价反弹两头承压，部分企业甚至由盈转亏。粤电力A（000539.SZ）上半年归母净利润亏损5.46亿元，同比下滑1780.66%。华银电力（600744.SH）归母净利润5167.92万元，同比下降74.98%。豫能控股净利润6546.44万元，同比下降36.57%。
与之形成对比的是，部分内陆电厂凭借长协煤的高兑现率锁定了相对稳定的燃料成本，叠加区域电力供需格局的韧性，实现了逆势增长。长源电力（000966.SZ）预计上半年归母净利润同比增长57.14%至126.74%。
这一分化格局折射出当前电力市场改革的深层逻辑：市场化电价机制正在重塑发电侧的利润分配，而不同区域、不同燃料采购结构的企业承受能力差异显著。
容量电价机制能否成为缓冲垫
在电改持续推进的背景下，容量电价机制被视作火电企业的重要对冲工具。2026年起，全国煤电容量电价机制全面落地，按照回收固定成本的原则，为火电机组提供基础性收益保障。然而，对于依赖市场煤的沿海电厂而言，容量电价的托底效应能否对冲燃料成本与电价下行的双重压力，仍存在较大不确定性。
从更长的周期看，新能源发电增速放缓、电力需求韧性仍在。据公开数据，2026年1至5月全国太阳能新增装机同比下降69.9%，风电新增装机同比下降45.9%。随着新能源装机增速回落，其对火电的挤压效应有望逐步减弱。但短期而言，火电企业的盈利修复仍需等待煤价回落或电价企稳的信号。
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