市值蒸发1.8万亿后，苹果急着给长鑫“求情”：三星美光变心，果链神话终结？
2026年8月5日，谷歌CEO桑达尔·皮查伊坐在屏幕前，敲下一封发给DeepMind团队的邮件。收件人之一是杰米斯·哈萨比斯——2014年谷歌以约6亿美元收购DeepMind时一并纳入麾下的AI灵魂人物，2024年诺贝尔化学奖得主。皮查伊在邮件中写道，哈萨比斯将转任DeepMind董事长兼Alphabet首席科学家，交出日常管理权。同一封邮件还披露了另一则消息：在谷歌任职27年的首席科学家杰夫·迪恩将离职创业。
哈萨比斯在随后的公开信中解释了这个决定：“我已经来到了人类历史的一个关键节点。我一生都在为实现AGI而努力，如今我觉得它已经触手可及。”他认为是时候交出日常运营管理职责了。迪恩则在社交平台上宣布，新公司名为Discovery Loop，将专注AI在科学和工程领域的应用。
市场给出的反应迅速且直接。当天，谷歌股价下跌4.03%，收于362.43美元，单日市值蒸发1860亿美元。
这封邮件并非孤立事件。此前几个月，谷歌已有两名顶尖员工分别跳槽至Anthropic和OpenAI。6月，AlphaFold项目核心成员、2024年与哈萨比斯共同获得诺贝尔化学奖的约翰·乔普，在效力9年后转投Anthropic。DeepMind研究副总裁奥里奥尔·维尼亚尔斯也出现在迪恩的创业团队名单中。CFRA高级副总裁兼科技研究主管Angelo Zino评论道：“公司出现了某种程度上的人才流失。关键在于，你能不能把AI变现？”
人才震荡只是故事的一面。几乎同一时间，谷歌旗舰AI模型Gemini 3.5 Pro的发布陷入僵局。
2026年5月，Google I/O开发者大会上，皮查伊公开承诺Gemini 3.5 Pro将在6月推出。两个月过去，模型仍未上线。据Semi Analysis报告，谷歌内部可能已搁置该模型。彭博社7月援引知情人士称，模型因编程能力未达预期而推迟发布。Janus Henderson分析师Divyaunsh Divatia指出：“如果你被视为AI赢家，你就必须拥有最先进的模型。过去大约9到12个月里，谷歌股价确实享受了这种溢价，但现在这种溢价已经消退。”
从股价走势看，溢价的消退有清晰的时间线。5月13日，谷歌股价创下历史新高，此前12个月累计上涨超过150%。5月17日，股价触及52周高点408.61美元，总市值一度突破4.8万亿美元。此后走势逆转。截至8月27日收盘，Alphabet报340.65美元，较峰值回撤约17%，市值回落至约4.17万亿美元。三个多月间，逾7000亿美元账面财富消散。
财报数据与股价走势形成强烈反差。二季度Alphabet营收1198亿美元，同比增长24%；谷歌云营收248亿美元，同比大增82%。净利润在投资收入推动下同比暴增298%。全部指标超出市场预期。
但财报发布后，股价单日大跌7.1%，市值蒸发约3000亿美元。市场担忧的焦点是资本开支。二季度Alphabet资本开支高达449.2亿美元，上市以来首次出现季度自由现金流转负——经营现金流390.69亿美元，自由现金流为-58.55亿美元。公司还将2026年全年资本开支指引上调至1950亿至2050亿美元。皮查伊在I/O大会上透露，2022年谷歌资本支出为310亿美元，2026年预计达1800亿至1900亿美元，四年增长近6倍。巴克莱进一步将2027年资本支出预期上调至3500亿美元。
巨额投入的回报正在显现，但时间窗口也在收窄。谷歌云二季度营收增速82%，合同积压突破5140亿美元。Synergy Research数据显示，2026年一季度全球云基础设施市场中，AWS占30%，Azure占25%，谷歌云仅占13%。
华尔街对谷歌的分歧正在加深。高盛维持“买入”评级及435美元目标价，认为谷歌正借助自研芯片和多模态模型将AI嵌入终端。摩根士丹利分析师布莱恩·诺瓦克团队给予“增持”评级，目标价400美元。该行测算，谷歌承诺以约350亿美元供应约100万颗TPU；预计2027年和2028年TPU相关云收入将分别达840亿和1080亿美元。巴克莱则下调部分盈利预期，提醒投资者重视资本开支持续走高对现金流的挤压。
从5月的历史峰值到8月的市值低点，谷歌只用了三个多月。这期间，两位AI灵魂人物离场，旗舰模型缺席，自由现金流转负——每一项单独来看或许都有解释，但叠加在一起，构成了市场对谷歌AI叙事从狂热到冷静的完整周期。哈萨比斯在告别信中说，“AGI已经近在咫尺”。但对资本市场而言，咫尺之遥的距离，需要用真金白银来丈量。
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