烽火净利降三成，二季度却大反转？
一份延续了三年趋势的半年报
2026年8月27日，安宁股份（002978.SZ）交出了一份并不意外的成绩单。上半年营业收入10.15亿元，同比下降8.37%；归母净利润3.41亿元，同比下降22.73%；扣非净利润3.38亿元，同比下降23.78%。基本每股收益0.72元，加权平均净资产收益率3.87%。
如果只看单期数据，这不过是一家资源型企业在行业周期中又一次寻常的业绩回调。但将时间轴拉长至三年，一条清晰的下行曲线逐渐浮现——安宁股份的净利润已连续三年处于下降通道。
从9.36亿到3.41亿：一条持续三年的下行曲线
回溯至2023年，安宁股份全年实现归母净利润9.36亿元。彼时钛精矿价格尚处高位，公司作为国内唯一的61%品位钒钛铁精矿供应商，凭借资源壁垒享受着行业景气红利。
2024年，形势开始变化。全年营业收入18.57亿元，几乎原地踏步；归母净利润降至8.52亿元，同比下降9.05%。净利润跌破9亿元关口。
2025年，降幅进一步扩大。全年营收虽增至20.09亿元，同比增长8.17%，但归母净利润仅7.2亿元，同比下降15.46%——“增收不增利”的特征愈发明显。
到了2026年上半年，3.41亿元的净利润对应年化约6.8亿元，较2025年全年的7.2亿元仍有差距。从2023年上半年的4.41亿元到2026年上半年的3.41亿元，三年间同期净利润累计下降约22.7%。利润收缩的斜率虽未急剧放大，但方向始终未变。
钛精矿价格重心下移，成本推动型涨价未能惠及上游
利润持续收缩的直接原因，指向公司核心产品——钛精矿的市场定价权正在被侵蚀。
据Mysteel数据，2026年上半年国内钛精矿市场整体呈现“弱稳僵持、窄幅震荡”的运行态势，价格重心较2025年同期明显下移。46%品位钛精矿从1月的1600元/吨，至6月末已跌至1400元/吨左右。攀西地区46%钛精矿价格维持在1350-1400元/吨附近，较2025年同期1700-1780元/吨的价位跌幅显著。
供给端，国内选矿产能持续释放，新疆产能集中放量，叠加进口矿到港量维持高位——2026年上半年国内累计进口钛精矿达292.88万吨，同比增长13.56%。需求端，下游钛白粉行业持续承压，企业采购谨慎仅维持刚需补库。供强需弱的格局下，矿企出货承压，价格不断下行。
一个值得注意的结构性变化是：2026年上半年钛白粉价格在成本推动下反而上涨，但上游钛精矿并未跟随——成本压力向下游传导，却未能反哺原料端。这意味着，钛产业链的利润分配正在从资源端向加工端转移，安宁股份作为上游矿企，处于相对不利的位置。
资源壁垒犹在，但行业逻辑正在改变
安宁股份总部位于四川攀枝花，主要从事钒钛磁铁矿的开采、洗选和销售，主要产品为钒钛铁精矿（61%）和钛精矿。公司仍是目前国内唯一的61%品位钒钛铁精矿供应商。这一资源禀赋构成了公司的核心护城河。
但护城河并不等同于业绩增长。在钛精矿价格持续走弱、下游需求未见实质性回暖的背景下，资源壁垒更多体现为抗跌能力而非涨价动力。行业分析人士指出，攀西龙头企业通过控量保价稳住价格基本盘，但新疆产能集中释放和下游钛白粉行业深度调整的双重压力短期难以消解。
从更长的时间维度看，安宁股份正处在一个关键的转型路口。公司同步推进钛材项目并计划发行不超过25亿元的可转债。从单纯的资源开采向下游加工延伸，能否成为打破利润连降趋势的突破口，尚待时间检验。
至少从2026年上半年的数据来看，行业周期的逆风仍在持续，而公司自身的转型尚未在财务报表中体现为正向贡献。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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