美股股评家专题--未来投资的战略方向：对话申万宏源研究总监、首席策略分析师王胜（少子化老龄化、智能家居、新能源、碳达峰、碳中和、新能源汽车、智能汽车）
一线投行人的“冷热两头”半年
“股权项目跑得比去年更勤，但收入表还是难看了。”申万宏源一位投行条线员工的这句感慨，恰是这家券商2026年上半年的写照——8月27日晚间，申万宏源（000166.SZ、06806.HZ、06806.HK）披露的《2026年半年度报告》显示，公司整体业绩亮眼，投行业务却成为唯一收入下滑的主营板块。
据公司中报，上半年申万宏源实现营业收入138.36亿元，同比增长18.31%；归母净利润57.30亿元，同比增长33.76%；基本每股收益0.23元/股，同比增长35.29%。截至报告期末，公司总资产8253.06亿元，较2025年末的7415.47亿元增长11.30%。公司拟每10股派现0.50元（含税），合计派发12.52亿元，占归母净利润的21.85%。
自营与财富管理挑大梁
拆分业务结构，个人金融业务贡献最大，营收56.51亿元，同比增长35.79%；机构服务及交易业务营收54.03亿元，同比增长5.33%。增幅最高的是本金投资业务，营收13.57亿元，同比增长50.31%；投资管理业务营收6.41亿元，同比增长4.39%。除了投行，其余板块收入全线正增长。
全资子公司申万宏源证券上半年实现营收132.01亿元，净利润60.53亿元，超过集团归母净利润，反映出集团层面部分业务及母公司管理费用对利润形成一定摊薄。
投行：股权承压、债券冲高
投行业务上半年合计营收7.84亿元，同比减少11.59%，与公司整体高增长形成反差。但从项目数据看，业务并非全面收缩：境内股权承销总规模102.43亿元，其中IPO承销35.97亿元、再融资66.46亿元，合计承销9家；境外助力7家企业完成港股上市，基础发行规模65.88亿港元。
债权融资成为投行条线的亮点。中报显示，公司境内债券全口径主承销规模创历史新高，主承销390只、规模2022.02亿元；境外完成52单债券项目。财务顾问方面，境内首次披露口径项目7家，交易金额合计139.61亿元，香港市场新增、完成跨境财务顾问项目各6单。
这一结构折射出股权融资市场回暖节奏偏慢、债权融资竞争加剧的行业格局：承销规模创新高，但费率承压，难以完全对冲股权业务收入贡献的不足。对投行从业者而言，“项目多了、单价薄了”或仍是下半年需要面对的现实。
展望
申万宏源的半年报呈现的分化，也是券商业态的缩影：市场交投活跃带动经纪、自营弹性释放，而投行的修复滞后于行情。若股权融资节奏在下半年进一步常态化，头部券商投行收入有望逐步企稳，届时收入结构或将再平衡。
截至8月27日收盘，据公开行情数据，申万宏源A股收报4.57元/股，涨0.22%；港股收报2.545港元/股，涨0.79%。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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