伊利半年报增收不增利 净利同比降两成

伊利股份半年报增收不增利 净利润同比降两成

8月26日晚间，伊利股份披露2026年半年度报告。财报显示，公司上半年实现营业收入643.31亿元，同比增长4.13%；归属于上市公司股东的净利润57.59亿元，同比下降20.02%；基本每股收益0.91元/股。这是继2025年全年净利润下滑之后，伊利再次交出的一份利润承压的成绩单。

从数据看，伊利陷入了典型的“增收不增利”局面。营收保持个位数增长，说明终端动销并未失速，但利润端出现两成幅度的收缩，意味着成本结构或非经常性损益发生了显著变化。

利润缺口从何而来

拆解利润下滑的原因，需从毛利率、费用率和非经常项目三个维度入手。伊利在半年报中未单列分业务毛利率，但结合此前披露的季度数据，原奶成本下行带来的红利正在衰减。2023年至2025年上半年，国内原奶价格持续走低，乳企普遍受益于成本端改善。进入2026年，原奶价格已处于低位企稳区间，进一步下探空间有限，成本红利对毛利的边际贡献明显减弱。

费用端同样值得关注。伊利近年在奶粉、奶酪及低温鲜奶等品类持续加大市场投入，销售费用率维持在高位。叠加春节后液态奶动销节奏放缓，渠道促销力度加大，进一步侵蚀了利润空间。据公司公告，上半年计入当期损益的***补助同比有所减少，也对净利润形成一定拖累。

行业竞争格局趋于复杂

伊利营收保持增长，但增速低于此前市场对乳制品龙头全年中高个位数增长的预期。对比行业数据，国内液态奶消费量在2025年出现恢复性增长后，2026年上半年增速有所放缓，低温鲜奶和奶酪等细分品类虽保持较快增长，但体量尚不足以完全对冲常温奶基本盘的压力。

从竞争格局看，蒙牛、光明等主要乳企同样面临需求端的不确定性，行业整体从“增量竞争”转向“存量博弈”。奶粉业务方面，出生人口变化带来的需求收缩压力仍在延续，伊利通过成人奶粉和营养品布局进行对冲，但短期难以完全替代婴幼儿配方奶粉的收入贡献。

国泰君安证券在8月发布的行业研报中提出，乳制品板块下半年核心变量在于原奶供需再平衡节奏以及企业费用投放的收敛程度。中金公司研报则认为，龙头乳企凭借渠道和品牌壁垒，在成本企稳后有望逐步修复利润率，但修复斜率取决于终端需求恢复力度。

后续展望：利润修复依赖结构优化

伊利在半年报中未调整全年经营目标，但市场对其全年利润预期已有所下修。利润修复的关键不在于营收端的单纯放量，而在于产品结构升级能否抵消费用刚性。具体而言，高毛利的奶粉、奶酪及功能性乳制品占比能否持续提升，决定了毛利率中枢的走向。

从现金流角度看，伊利上半年经营活动产生的现金流量净额仍保持正向，资产负债结构未出现明显恶化，这为后续的渠道投入和品类扩张提供了缓冲。但若下半年行业促销力度不减、费用投放维持高位，利润端修复的时间窗口可能顺延。

当前乳制品行业正处于成本红利消退与需求结构调整的叠加期。伊利作为行业龙头，其利润波动在一定程度上反映了整个行业从粗放增长向精细化运营切换过程中的阵痛。市场下一步关注的，是公司在三季度旺季能否通过产品提价或费用优化，兑现利润端的边际改善信号。

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