国债逆回购都是1天期，为何计息天数有3倍的差异，硬核知识大分享！
2026年8月26日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2395亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，投标量与中标量均为2395亿元。因当日无逆回购到期，公开市场实现净投放2395亿元。
这笔操作在数据层面并不起眼，但放在2026年的货币政策脉络中观察，有两个信号值得关注：1.40%的操作利率已连续16个月未作调整，处于历史最低水平；而操作规模从4月的5亿元“地量”到8月下旬连续千亿级净投放，折射出央行流动性管理框架的深层变化。
1.40%：从历史最低到长期维持
7天期逆回购操作利率是当前中国央行最重要的政策利率之一。据Trading Economics数据，中国逆回购利率自2012年至2026年的均值为2.47%，2013年7月曾触及4.40%的历史高点，而1.40%则是在2025年5月创下的历史最低纪录。
自2025年5月降至1.40%以来，这一利率水平已连续16个月维持不变。2026年7月13日，央行开展2240亿元7天期逆回购操作，利率1.40%；7月16日操作规模放大至6260亿元，利率同样为1.40%。进入8月，无论操作规模如何波动——从8月21日的950亿元、8月24日的3400亿元、8月25日的3860亿元到8月26日的2395亿元——1.40%的利率始终未变。
花旗银行曾在2026年6月的一份报告中预计，2026年下半年7天期逆回购利率及贷款市场报价利率（LPR）可能调降10个基点。但从目前的操作记录来看，这一预期尚未兑现。
从5亿元到2395亿元：操作规模的两极反转
如果仅看8月26日2395亿元的净投放，似乎只是常规操作。但回溯至2026年4月，央行曾在4月1日和4月2日连续开展仅5亿元的7天期逆回购操作，创下2015年以来最低水平。彼时银行间市场资金供给相对充裕，金融机构向央行借入资金的意愿自然回落，“零投放”与“地量”操作是市场供需自发平衡的结果。
8月的情况截然不同。据央行公告，8月14日至8月19日，央行连续开展隔夜逆回购操作；8月21日，7天期逆回购在连续8个交易日操作量归零后重启，规模为950亿元；8月24日骤增至3400亿元；8月25日进一步放大至3860亿元；8月26日则为2395亿元。
规模从“地量”到“放量”的反转，核心驱动力是月末资金面的结构性压力。8月25日有6000亿元中期借贷便利（MLF）到期，叠加当周***债净缴款规模接近8000亿元，创2025年以来单周新高。央行选择以7天期逆回购配合MLF缩量续作和隔夜逆回购预告，形成多期限工具协同的流动性管理格局。
政策框架转型：从数量到价格
8月26日的操作并非孤立事件。8月24日，央行在开展3400亿元7天期逆回购的同时，预告将在8月27日至9月1日开展每日上限6000亿元的隔夜逆回购操作。东方金诚首席宏观分析师王青表示，隔夜逆回购操作正在加快常态化，这背后是央行近期在加快推进货币政策框架从数量型向价格型转型，更加重视稳定短端市场利率。8月隔夜逆回购操作次数将达到8次，显著高于7月的3次和6月的2次。
联储证券研究院副院长沈夏宜则从另一个角度解读：8月24日至26日的连续操作，本质上是“MLF缩量续作+隔夜逆回购加码+7天期逆回购放量”的组合拳，以精细化调控而非总量宽松为目标。
从历史脉络看，1.40%的政策利率已维持16个月，这是中国央行利率走廊下沿的一次长期锚定。而操作规模的剧烈波动——从4月的5亿元到7月的6260亿元，再到8月下旬的连续千亿级投放——则表明，在利率工具暂时按兵不动的背景下，央行正通过数量工具的灵活调节来应对资金面的季节性波动。月末资金面能否平稳跨月，8月27日即将启动的隔夜逆回购操作将是下一个观察窗口。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
