张雪峰：国药崛起是必然趋势
营收微降0.73%背后：毛利空间持续收缩
数据往往比故事更诚实。当中国医药公布上半年业绩时，净利润同比下降15.26%的数字已将医***通行业的生存压力展露无遗。据公司公告，2026年上半年，公司实现营业收入169.52亿元，较上年同期微降0.73%，表面上看收入端基本平稳。然而，归属于上市公司股东的净利润仅为2.49亿元，上年同期为2.94亿元，这一差距的背后，是毛利空间的持续收缩。
据国家统计局数据，2025年以来全国医***通行业平均毛利率持续走低，行业整体承压。中国医药作为行业头部企业之一，其业绩变化具有风向标意义。收入基本持平而利润下滑幅度明显，说明企业在维持市场份额的过程中，不得不让渡利润空间。这种"增收不增利"的局面，在医***通领域并非个案，而是行业共性挑战的集中体现。
政策与市场双重挤压
医***通企业正经历政策与市场的双重考验。据公司公告披露，报告期内业绩下滑主要受行业竞争持续加剧、集采和医保控费政策深化以及产品价格承压等因素影响。这三大因素相互交织，形成了当前的行业困境。
国家医保局数据显示，药品集中带量采购已覆盖超过300种药品，平均降价幅度超过50%。集采常态化运行下，医***通企业的配送费用被大幅压缩，传统依靠规模优势获取稳定利润的模式难以为继。同时，医保控费政策的持续推进，使医院端采购更加谨慎，流通企业的资金周转压力加大。
市场竞争格局也在重塑。据公开信息，国内医***通企业数量已超过1.3万家，行业集中度提升进程缓慢。面对同质化竞争，价格战成为部分企业争夺市场份额的手段，进一步压缩行业整体利润空间。中国医药作为央企背景企业，在参与地方配送竞标时，有时需要兼顾社会责任与经济效益，这在一定程度上也影响了其盈利表现。
业务结构调整中的阵痛
企业层面的战略调整也在短期内产生了一定影响。据公开市场资料，2025年以来，中国医药在传统医药商业业务之外，逐步加大医疗器械、健康服务等新业务布局。新业务拓展需要前期投入，而收益释放存在滞后性，这在短期内对整体利润形成了拖累。
同时，公司部分核心品种面临专利到期或市场竞争加剧的局面。据国家药监局数据，近年来化学***药批准文号数量持续增长，部分通用名药物生产企业众多，同质化竞争激烈。中国医药的部分代理品种和自有产品在价格竞争中面临下行压力，影响了整体盈利水平。
从成本端看，据公司公告，上半年人工成本、物流成本仍呈刚性上升趋势。在收入端增长乏力、价格端持续承压的情况下，成本刚性上升进一步挤压了利润空间。这种"三重挤压"局面，正是当前医***通企业的真实写照。
行业转型期：从规模导向转向效率导向
展望后续走势，医***通行业已进入深度转型期。据国务院办公厅《"十四五"医药卫***展规划》，医***通行业将朝着规模化、集约化、智能化方向发展，行业集中度有望逐步提升。对于头部企业而言，这既是挑战也是机遇。
中国医药凭借央企背景和全国性网络布局，在承接大型医疗机构配送、承担国家药品储备等方面具有一定优势。据公司公开信息，其在全国设有30余家子公司，覆盖了主要省市区域。这种网络优势在行业整合过程中可能转化为规模效益。
但效率提升更为关键。据中国医药商业协会数据，行业平均库存周转天数、应收账款周转天数仍处高位，资金占用成本较大。数字化转型、精细化管理、供应链优化，将成为企业降本增效的重要路径。谁能率先实现从规模导向向效率导向的转变，谁就能在转型期占据先机。
盈利修复尚待时日
综合来看，中国医药上半年业绩反映了医***通行业在政策调整期的阵痛。集采和医保控费政策短期内不会转向，价格压力仍将持续；市场竞争加剧的局面也将延续。企业盈利能力的修复，不能依赖政策放松，而必须依靠自身结构调整和效率提升。
据公开信息，部分医***通企业已开始探索增值服务模式，如为医疗机构提供SPD（供应链管理）服务、DTP（直接面向患者）药房等新业态。这些转型能否带来利润结构改善，仍需时间检验。
对于中国医药而言，下半年能否稳住利润基本盘，关键在于新业务布局的推进速度、存量业务的效率提升以及成本管控的成效。行业整体仍处在调整期，企业盈利能力完全修复尚需时日。
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