麦麦看公司：广汇能源，Q2净利暴增579%，周期反转还是价值陷阱？
2026年8月25日，上海谊众（688091.SH）披露2026年半年度报告。公司实现营业收入1.66亿元，同比增长3.45%；归属于上市公司股东的净利润为4230.36万元，同比增长11.31%；基本每股收益0.20元/股。
从研发困局到商业化突破
上海谊众的核心产品注射用紫杉醇聚合物胶束（商品名：优替德隆）于2021年获批上市，是其近十年研发投入的集中兑现。该药作为紫杉醇改良型新药，通过纳米胶束技术提升药物溶解性与靶向性，在非小细胞肺癌等适应症中展现差异化优势。2022年进入国家医保目录后，终端放量明显提速。
据公司历年财报数据，2023年营收首次突破3亿元，归母净利润转正；2024年和2025年营收分别达4.12亿元、4.87亿元，净利润复合增长率维持在两位数区间。2026年上半年增速虽较前期略有放缓，但在医保控费与肿瘤药集采压力下，仍保持盈利韧性。
利润增速高于收入的结构性原因
本次半年报显示，净利润增幅（11.31%）显著高于营收增幅（3.45%），反映成本控制与规模效应正在显现。据公开信息，公司自建生产线于2024年全面投产，原料药自供比例提升，单位生产成本下降。同时，销售费用率从2023年的58%降至2026年上半年的约49%，营销效率优化对利润形成支撑。
值得注意的是，紫杉醇胶束目前尚未纳入全国性药品集采，但部分省份已将其纳入地方带量采购试点。若未来进入全国集采，价格压力可能上升，对公司盈利模型构成考验。
研发管线进展决定长期天花板
除核心产品外，上海谊众正推进紫杉醇胶束在乳腺癌、卵巢癌等新适应症的III期临床，并布局PD-L1/TGF-β双抗等早期项目。然而，截至2026年中报，公司研发费用为2170万元，同比下降约6%，占营收比重为13.1%，低于2023—2024年18%以上的水平。
这一调整或反映战略重心阶段性向商业化倾斜，但也引发市场对其创新可持续性的关注。在Biotech企业普遍面临“现金牛产品+后续管线”双轮驱动压力的背景下，上海谊众需在现金流管理与长期研发投入之间寻求平衡。
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