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由盈转亏，亏损规模超出近年同期波动区间
海格通信8月24日披露的2026年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入20.62亿元，同比下降7.51%；归属于上市公司股东的净利润为亏损1.81亿元，上年同期为盈利251.38万元。基本每股收益为-0.0736元/股。
这一亏损规模并非小幅波动。回看公司近五年上半年归母净利润：2022年同期约2.4亿元，2023年同期约1.7亿元，2024年同期约1.3亿元，2025年同期降至251万元，2026年上半年则转为亏损1.81亿元。从2022年高点至今，公司上半年利润连续四年收缩，且收缩速度在最近两个报告期明显加快。
收入下滑仅是表象，费用刚性放大了亏损
营收下降7.51%对应的是约1.67亿元的收入减少，但净利润却从上年同期的微利转为1.81亿元亏损，两者之间的缺口无法仅用收入端解释。
从公司近年的成本费用结构变化看，海格通信在卫星互联网、北斗终端、无人系统等方向保持了较高的研发投入强度。据公司历年定期报告，其研发费用率长期维持在20%以上，在军工通信企业中处于偏高水平。当收入出现同比下降时，研发费用、人员薪酬等刚性支出不会同步收缩，利润端弹性被显著放大。
另一个不可忽视的因素是信用减值损失与存货跌价准备。军工行业回款周期偏长，部分项目验收与结算滞后，应收账款和存货规模积累到一定程度后，减值计提会在个别报告期集中体现。海格通信2025年年报已出现减值迹象，2026年半年报的亏损是否包含较大规模减值，需待完整财务附注披露后进一步确认。
需求节奏变化比竞争格局更值得关注
海格通信的核心业务是军用无线通信、北斗导航与航空航天电子，主要客户集中于国防领域。公司过去几年的增长逻辑，与“十四五”中后期装备采购节奏高度相关。
2023年至2024年，多家军工通信企业已出现收入增速放缓或同比下降。据公开信息，同行企业七一二、烽火电子在部分报告期亦面临订单确认延后、交付节奏调整的压力。海格通信并非个例，但其利润下滑幅度在同类公司中更为突出，说明公司对单一客户群体的依赖度以及费用结构对收入波动的敏感度更高。
从产业链位置看，军工通信处于“整机—分系统—核心器件”的中游环节。当终端需求节奏调整时，分系统供应商往往先于整机厂感受到订单能见度下降，而回款周期拉长又会滞后反映在减值指标上。海格通信此次半年报亏损，可以视为这一传导链条在中报节点的集中显现。
卫星互联网业务尚难接棒传统业务
市场此前对海格通信的关注点，部分在于其卫星互联网相关布局能否打开第二增长曲线。公司参与了卫星地面终端、基带处理等方向的研制，但从半年报数据看，新兴业务尚未形成足以对冲传统业务下滑的收入规模。
卫星互联网的商业化节奏本身存在不确定性。低轨星座建设需要大规模资本开支，地面终端市场的放量则依赖星座组网进度与下游应用成熟度。在2026年上半年，该领域对海格通信的收入贡献仍然有限，且前期研发投入持续消耗利润。
军工订单恢复的时间窗口、卫星互联网业务的放量节点、减值压力是否在年报继续释放，是观察海格通信后续业绩的三个关键变量。当前半年报提供的增量信息有限，更多细节需等待年报及监管问询回复中进一步披露。
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