中集车辆董事长兼CEO李贵平：星链半挂车“全价值链”运营者
2026年8月24日，半挂车与专用车头部企业中集车辆（301039.SZ）交出一份营收与利润走向背离的半年报。在上半年营业收入同比增长逾一成的同时，归母净利润却出现17%的同比下滑。这家自2024年起推进“星链计划”产能整合的车企，正在经历规模扩张与盈利质量之间的拉锯。
营收破百亿而利润缩水，历史周期中的相似一幕
据公司公告，中集车辆2026年上半年实现营业收入107.37亿元，较上年同期的97.50亿元增长10.09%；但归母净利润为3.34亿元，相比上年同期的4.03亿元下降17.04%。基本每股收益同步摊薄至0.18元/股。
回溯公司近五年财报，营收增长与利润下滑并存的局面并非首次。2021年上半年，公司营收曾跳升逾40%至177亿元高位，彼时归母净利润却同比微降。当前情形与五年前存在结构性的相似——外部需求回暖带动销量爬坡，但原材料成本波动、产品结构下沉及海外市场价格竞争加剧，持续侵蚀利润率。
毛利率承压与“星链计划”的产能重置成本
尽管半年报未详细拆解各板块毛利变动，但从2025年全年数据看，公司毛利率已出现下滑端倪。据公开信息，中集车辆2025年综合毛利率约为13.2%，较2024年收窄近两个百分点。2026年上半年，国内钢材价格虽整体趋稳，但北美市场铝材及轮胎配件采购成本同比仍有上涨，海外业务占比近六成的收入结构使得汇率与大宗商品敞口难以完全对冲。
更大的变量来自内部产线重构。公司自2024年启动的“星链计划”，旨在将国内半挂车产线从分散的15个工厂整合为5个高产能灯塔工厂，这一过程涉及设备搬迁、人员安置及试产期良率波动。据公司过往投资者交流记录，星链计划主体工程于2026年一季度进入产能爬坡期，期间固定摊销费用增加，而新产线规模效应尚未完全释放。这部分转型升级的阶段性成本，恰好落在报告期的窗口内。
海外市场增量与国内市场存量博弈
从区域维度观察，上半年营收增长的主要驱动力来自北美及欧洲市场的冷藏半挂车与厢式车补库需求。据北美半挂车行业协会（TRA）数据，2026年前六个月美国干货厢式车新订单同比增长约9%，中集车辆在北美工厂的本地化交付能力使其获得部分增量份额。但在国内市场，基建投资增速放缓与新国标切换导致的提前采购透支效应，使标准半挂车需求表现偏弱，价格竞争趋于激烈。
毛利率较低的国内通用型产品占比上升，而高毛利的特种罐式车及矿山重载车交付节奏延后，构成利润下滑的另一层解释。这种内外销结构的温差，与公司“跨洋经营”战略下的利润平滑机制形成阶段性错位。
从规模优先到质量优先的转换成本
对中集车辆而言，107亿元的半年营收规模已处于历史同期第二高位，仅次于2021年。但从利润端看，当前的盈利水平尚未回到2021年同期（归母净利润约5.5亿元）或2023年同期（约4.2亿元）的水平。这揭示出商用车制造企业在经历需求周期、产能周期与技术周期叠加时，规模扩张与盈利改善之间并非线性关系。
展望下半年，新产线爬坡效率、海外渠道库存回补节奏以及国内以旧换新政策对专用车更新的刺激力度，将是影响利润修复的三个关键变量。公司若能在下半年将星链计划的制造成本优势兑现为毛利率回升，则全年利润降幅有望收窄；反之，若海外需求边际走弱或原材料成本再度抬头，盈利改善窗口可能进一步后移。
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