爱玛、钻豹、绿佳啥情况？
天津一家爱玛电动车专卖店门口，店长张伟正盘算着要不要把门口那排崭新的“露娜”系列再降价两百块。“去年这个时候，一天能走七八台，现在能卖三台就不错了。”他指了指对面一条街，“那边雅迪和九号的招牌都换新的了，台铃也搞起了以旧换新补贴。”
张伟的直观感受，在爱玛科技交出的半年报里得到了印证。8月24日，爱玛科技（603529.SH）披露2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入114.4亿元，同比下降12.21%；归属于上市公司股东的净利润为6.65亿元，相较于上年同期的12.13亿元，降幅达到45.15%。基本每股收益同步下滑至0.77元。
量价双重承压，利润池被侵蚀
接近腰斩的利润降幅，远超市场此前预期。据同花顺iFinD统计，多家机构此前对爱玛科技上半年净利润增速的一致预测区间在-25%至-30%之间，实际表现显著低于这一预估。
拆解利润表来看，净利率从上年同期的9.3%骤降至5.8%。一位不愿具名的券商轻工制造分析师对记者表示：“这不是单一因素造成的。从收入端看，114.4亿元的营收是近三年来中报的最低值，表明终端动销放缓；从成本端看，尽管上游锂电池材料价格有所回落，但上半年为清库存进行的促销活动直接压低了综合毛利率。”据公司财报附注，上半年销售费用中的市场推广费同比增加约18%，但并未换来营收同比例增长。
对比行业大盘，据中国自行车协会助动车专业委员会公开数据，2026年上半年全国电动自行车全渠道销量同比下滑约6.8%。爱玛科技12.21%的营收降幅跑输行业均值，意味着其市场份额正被竞品蚕食，尤其是在三四线城市及乡镇市场，价格敏感型用户流失明显。
分红策略调整，股东回报逻辑生变
与利润下滑同步引发讨论的，是利润分配方案。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.392元（含税），以总股本约8.62亿股计算，现金分红总额约3.38亿元，分红比例约为当期净利润的50.8%。
这一比例虽仍维持在半数左右，但相较2024年年报近80%的分红率已大幅回落。据公司公告，2024年全年每10股派发13.34元，分红总额超过11亿元，几乎覆盖当年全部净利润。彼时爱玛科技被视为两轮车领域的“高股息标的”。此次分红总额仅相当于上年同期的四成左右。
“盈利下滑必然导致可分配利润池缩水。投资者需要关注的是，这是暂时性的利润低谷，还是盈利模式出现了结构性挑战。”一位私募机构投资经理向记者分析，“目前电动自行车行业正在经历新国标换购潮退坡后的去库存阵痛，同时高端化转型还没形成足够的利润支撑。”
库存与渠道博弈，下半年仍存变数
截至2026年6月30日，公司存货账面价值为16.8亿元，较年初的14.2亿元有所攀升。存货周转天数从去年同期的52天拉长至68天。库存积压不仅占用现金流，也增加了后续价格战的隐忧。
爱玛科技并非没有动作。上半年公司推出了“指挥官Pro”等中高端系列车型，试图在4000元以上价格带与九号、小牛形成对标。但从半年报数据来看，高端车型的销量占比尚未对整体营收形成有效拉动。公司在半年报中表示，下半年将加速渠道数字化改造和县域市场下沉。然而，渠道商对记者透露，目前部分地区专卖店库存去化周期仍在45天以上，新品铺货意愿受限于终端动销速度。
产品层面之外，政策变量也在下半年浮出水面。据工业和信息化部公开信息，关于电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范的新国标将于2026年11月起正式实施，这意味着部分现有库存车型的电池组需限期整改，可能对渠道消化造成短期冲击。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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