网贷的担保公司成了债主，出资方把我的钱代偿了
2026年5月的一个午后，浙江安吉某工业园区内，恒林股份（603661.SH）财务部员工小陈正反复核对一份跨境担保合同的币种条款。他注意到，这份以瑞士法郎计价的担保协议，汇率波动已使潜在偿付金额比签约时高出近3%。这样的场景，在过去一年里频繁上演——截至2026年4月，恒林股份对外担保余额已达7亿元，占净资产的19.25%，覆盖八家境内外子公司，横跨人民币、美元与瑞郎三种货币。
担保网络扩张与子公司高负债并存
据公司公告梳理，恒林股份自2025年以来已发布六份担保进展公告。被担保主体从国内的浙江恒健、安吉恒友，延伸至越南恒林、瑞士Lista Office Group AG等海外实体。其中，浙江恒健家居自2022年设立以来，依赖母公司担保获取银行授信，担保额度由初期6000万元扩至2026年5月的2.64亿元，最新资产负债率达94.93%。而其营收与利润数据未在上市公司定期报告中单独披露，财务透明度存疑。
海外子公司亦呈现高杠杆特征。越南恒林2026年获批担保额度2亿元，当前余额1.34亿元，资产负债率77%；瑞士Lista Office Group AG虽在2025年10月因较低负债率（33.25%）被纳入担保名单，但截至2026年4月，其资产负债率已升至60.58%。同期，另一家海外主体Efulfill,INC.因资产负债率高达98%被完全剔除出担保计划，凸显公司对高风险子公司的风险筛选机制。
短期债务激增与现金覆盖缺口显现
担保作为表外或有负债，其风险正与表内负债结构形成叠加效应。2026年一季度末，恒林股份短期借款余额达16.16亿元，较2025年末的11.33亿元增长42.63%，单季新增4.83亿元。同期货币资金为14.9亿元，其中2.06亿元为受限资金，可动用现金已无法覆盖短期借款总额。
若计入8.63亿元长期借款及租赁负债，公司有息负债合计约37.63亿元。值得注意的是，2025年公司归母净利润同比下滑37.7%，尽管2026年一季度恢复增长，但经营活动现金流能否支撑快速扩张的债务规模，仍待观察。一名银行投行部人士指出：“多币种跨境担保在汇率剧烈波动时，可能放大实际偿付压力，尤其当子公司自身造血能力不足时，风险将向母公司传导。”
概念炒作与主业背离下的估值隐忧
资本市场对恒林股份的关注点却偏离了其基本面。2026年5月最后一周，公司股价因沾边“AI散热”“GPU芯片”等概念连续三日涨停，从26.7元飙升至39元，累计涨幅33.11%。截至8月21日，股价回落至33元/股，但仍显著高于行业平均水平。然而，公司主营业务仍为办公椅ODM代工，上述热门概念未见实质性业务落地或收入贡献。
这种估值与基本面的错配，叠加密集担保与债务结构变化，使得投资者需重新评估其真实风险敞口。尤其当多家被担保子公司处于高负债、低透明度状态时，或有负债向表内转化的可能性不容忽视。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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