洛阳钼业利润暴增86%但14倍PE可能是个陷阱
国内矿业巨头洛阳栾川钼业集团股份有限公司（下称“洛阳钼业”，SH.603993/HK.03993）2026年半年度报告显示，上半年实现营业收入1353.20亿元，同比增长42.78%，创同期历史新高；归属于上市公司股东的净利润161.52亿元，同比大增86.27%。这一数字已超越2024年全年135.32亿元的净利润水平，同时逼近2025年全年203.39亿元净利润的八成。
拉长时间轴来看，洛阳钼业的利润增长轨迹呈现出明显的加速态势。2023年公司归母净利润为82.5亿元，2024年跃升至135.32亿元，2025年进一步攀升至203.39亿元。从82.5亿到135.32亿，再到203.39亿，三年间年度净利润复合增长率接近57%。而2026年仅上半年161.52亿元的净利润，已相当于2023年全年利润的两倍，接近2024年全年的1.2倍。
利润跃升的核心驱动力来自“量价齐升”。产量端，上半年铜产量达38.80万吨，同比增长9.73%，二季度铜产量单季首次突破20万吨。据公开信息，2025年洛阳钼业全年铜产量为74.11万吨，已位列全球前十大铜生产商。价格端，2026年上半年LME铜现货均价13084美元/吨，同比上涨约39%。铜产品毛利率因此大幅提升9.25个百分点至62.88%，仅铜产品一项增加的毛利润便达67亿元。
除了铜这一核心品种，钨的爆发式增长同样引人注目。仲钨酸铵上半年均价达103.1万元/吨，同比涨幅超过363%。洛阳钼业钨板块实现营业收入31.95亿元，同比增长187.97%。
业绩高增的同时，公司宣布自A股上市以来首次中期分红，拟每10股派发现金红利0.95元（含税），派息总额约20.32亿元。经营活动产生的现金流量净额为163.34亿元，同比增长36.02%；资产负债率52.16%，保持在行业合理水平。
从战略层面观察，洛阳钼业正从“铜钴为主”向“铜金双极”演进。2026年1月，公司完成巴西四座在产金矿100%权益交割，从启动到完成仅用40天。该项目保有黄金资源量约156吨，预计2026年全年可产金6至8吨。叠加计划2029年投产的厄瓜多尔奥丁金矿，公司黄金板块远期规划产能将达到20吨/年以上。在非洲核心资产方面，KFM二期项目正按计划推进，预计2027年建成投产，达产后将新增铜产能约10万吨/年。
不过，钴业务仍受刚果（金）出口配额制度约束，上半年销量仅5727吨，同比骤降87.60%。尽管钴价大涨推升毛利率至83.16%，但该业务整体呈现“高毛利、低销量”格局。公司在报告中预计，下半年钴市场将保持相对紧张，出口进度仍将较大程度影响市场动态。
横向对比国内矿业同行，紫金矿业2026年上半年归母净利润391.7亿元，同比增长68.17%；江西铜业预计上半年归母净利润75.5亿至85亿元，同比增长80.86%至103.61%。在有色金属价格高企的行业景气周期中，洛阳钼业以161.52亿元的半年净利润，在国内上市矿企中位居第二。
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