【港股打新】君正股份港股 AH 打新｜存储周期狂飙，120 倍 PE 到底能不能冲？
2026年8月21日上午，上海证券交易所发行上市审核项目动态页面悄然更新，长江存储科技控股有限责任公司的审核状态由"已报送"变更为"已受理"。对于驻守在陆家嘴的半导体行业分析师而言，这一状态变更并不意外，但330亿元的拟募资规模仍让不少人重新审视手头的估值模型。
据上交所项目动态披露，长江存储此次拟登陆科创板，保荐机构为中信证券，拟融资金额330亿元。这一体量在科创板已受理项目中位居前列，也使其成为年内最受瞩目的半导体IPO之一。公开资料显示，长江存储成立于2016年，总部位于武汉，是国内3D NAND闪存芯片设计制造一体化的核心企业。据公司官网及第三方研究机构TrendForce数据，截至2026年第二季度，长江存储在全球NAND Flash市场的占有率已突破7%，较2025年同期的5.2%进一步提升。
招股书申报稿显示，长江存储近三年营业收入复合增长率超过45%，2025年度营收规模首次突破600亿元。但同期净利润波动较大，据公开披露数据，2024年受行业周期下行及产能爬坡影响，公司归母净利润约为12.3亿元，同比下降约38%；2025年随着终端需求回暖及自研Xtacking架构4.0产品放量，净利润回升至约28.6亿元。半导体行业资深分析师、某头部券商电子行业首席通过公开研报指出，长江存储的盈利曲线与全球NAND价格周期高度吻合，这是投资者需要接受的行业常态，而非公司个体经营问题。
330亿元募资投向何方？据申报稿披露，资金将主要用于三维闪存芯片二期扩产项目、先进制程研发中心建设及补充流动资金。其中扩产项目占据最大份额，约210亿元。这与当前全球存储器市场的竞争态势直接相关。据市场调研机构IDC于2026年7月发布的报告，2026年至2028年全球数据生成量预计年增逾25%，对NAND存储需求持续走高，但三星电子、SK海力士、美光科技等国际巨头同期均公布了新的扩产计划。
从政策面看，长江存储此次IPO的受理节点恰逢国内集成电路产业扶持政策密集落地期。据公开信息，2026年以来，财政部、工信部等部门先后发布关于集成电路企业增值税加计抵减、研发费用加计扣除比例提升等配套细则。但必须指出的是，半导体二级市场的估值逻辑已较2020年至2021年的热潮发生明显变化。据Wind数据统计，截至2026年8月20日，科创50指数年内下跌约6.2%，半导体设备与材料板块PE（市盈率）中位数较2025年高点回落约28%。在此背景下，市场对高募资额IPO的承接力成为不可回避的议题。
围绕长江存储的估值分歧同样鲜明。乐观方认为，作为国内唯一实现3D NAND大规模量产并进入全球第一梯队的厂商，其稀缺性应享有估值溢价。某国际投行在2026年6月的一份研究报告中给予其远期合理估值区间1800亿至2200亿元，依据是2027年预期营收对应的3.5至4倍市销率。审慎方则强调，NAND Flash属于大宗商品化程度较高的存储芯片，价格周期对盈利的冲击难以通过技术优势完全平滑，且全球新增产能将在2027年下半年集中释放，届时价格压力可能再次加大。两种观点均有其逻辑支撑，但最终定价将由网下机构询价结果决定。
从产业链传导视角观察，长江存储IPO若顺利完成，其产能扩张将直接拉动上游设备、材料及洁净室工程等环节的需求。据公司公告及公开招标信息，中微公司、北方华创等国内设备供应商已进入其供应链体系，但部分关键设备仍依赖泛林半导体、应用材料等国际厂商。这一现实既提示了国产替代的空间，也暴露了潜在的供应链风险。展望后续审核流程，市场普遍关注监管层对公司持续盈利能力、关联交易公允性及知识产权权属等问题的问询重点。
截至发稿，上交所官网显示长江存储审核状态为已受理，预计将在未来20个工作日内进入首轮问询阶段。
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