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爱美客2026年中报罕见双降：核心产品收入失速，矩阵转型承压
8月21日收盘后，爱美客披露的2026年半年报显示，公司上半年营收同比下降6.42%至12.16亿元，归母净利润同比下降24.84%至5.93亿元。这是该公司近年来罕见的业绩双降，核心产品收入的同步收缩幅度明显超出了市场预期。
拖累整体业绩的，正是爱美客两款曾经的“现象级”产品。据半年报，以嗨体为代表的溶液类产品收入5.91亿元，同比下降20.51%；以濡白天使为代表的凝胶类产品收入3.79亿元，同比下降23.08%。
针对收入下滑，爱美客向媒体回应称，主要受宏观经济环境波动及居民消费意愿趋于谨慎影响，同时受行业竞争形势变化等因素所致。此前，爱美客创始人简勇在业绩交流中多次强调，嗨体经过多年推广已是颈纹注射领域的标志性产品，但市场竞争格局的变化确实给终端价格带来压力。
透明质酸注射市场的红海化是嗨体承压的直接原因。据公开信息，截至2024年4月，获国家药监局批准的注射用透明质酸医美器械注册已超40个品牌。在颈纹细分赛道，据媒体报道，2025年双11期间华熙生物旗下润致格格颈纹针搭配超离子颈部抗衰项目售价仅911元，而同期嗨体单支体验价约680元，五支套餐约5280元，价格差距已形成实质性竞争压力。
濡白天使所代表的再生医美赛道也在快速拥挤。据公开信息，截至2025年11月末，国内已有10款童颜针、4款少女针获批上市，此外琼脂糖、羟基磷灰石等新材料注射剂开始陆续拿证。曾在行业高增长期被寄予“第二增长曲线”厚望的再生填充产品，正复制透明质酸市场从蓝海到红海的老路。
面对核心产品下行，爱美客正通过收购和引进新产品进行弥补。2025年，公司斥资1.9亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，将PDLLA再生医美产品AestheFill纳入产品矩阵。2026年上半年，冻干粉类注射产品实现收入2.09亿元，同比增长973.5%，仅上半年即已超过2025年全年2.08亿元的总规模。
爱美客在回应中确认，公司产品线正从过去以溶液类和凝胶类为主向更多元品类过渡，冻干粉类产品的快速增长是这一变化的体现。2026年1月，公司首款注射用A型肉毒毒素产品获批，成为国内第七款获批上市的A型肉毒毒素产品。此外，控股子公司上海维脉研发的射频皮肤治疗仪也在上半年获得Ⅲ类医疗器械注册证，产品版图进一步拓宽至医美设备领域。
但新品能否真正对冲老产品的利润缺口，仍是市场关注的核心问题。据半年报数据，2026年上半年冻干粉类产品毛利率为86.91%，明显低于溶液类产品92.96%和凝胶类产品97.53%的毛利率水平。与此同时，公司上半年销售费用达2.35亿元，较去年同期1.44亿元增长62.89%；销售费用率从约11.1%攀升至19.3%。管理费用亦同比增长36.48%至9474万元。
高毛利老产品规模收缩与低毛利新品占比提升的结构性切换，叠加推广费用大幅攀升，共同压缩了爱美客的盈利空间。此外，爱美客与江苏吴中之间关于REGEN代理权的仲裁纠纷仍在进行中。公司回应称该事项对渠道、终端销售及财务方面不会产生实质性影响，相关风险已作信息披露，后续进展以公告为准。
从“单品驱动”到“矩阵竞争”，爱美客正在经历转型阵痛。在再生医美赛道日益拥挤、肉毒素市场已有六名先发者的背景下，新品增速能否持续跑赢老品下行速度，将决定这家公司能否守住行业头部地位。
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