带状疱疹疫苗建议打吗？鱼博士：非常建议，特别是老年人，这个发病率还是挺高的！
标题：百克生物带状疱疹疫苗收入由8.83亿元转负，降价66%后终端复苏待验证
2026年上半年，百克生物（688276.SH）经营指标出现边际改善：销售费用率由上年同期的58.1%降至约49.6%，经营现金流净额同比增长418.90%，达4835.80万元。这一变化主要源于公司对带状疱疹减毒活疫苗实施大幅价格调整后的初步市场反馈。然而，该明星产品从2023年上市首年创收8.83亿元，到2025年录得-2.05亿元负收入，其剧烈波动暴露出成人疫苗在渠道管理与终端转化上的深层风险。
2023年1月，百克生物的带状疱疹减毒活疫苗获批上市，成为国内首款国产同类产品。凭借高定价与先发优势，该疫苗当年实现收入8.83亿元，毛利率高达97.50%，一度超越公司长期主力产品水痘疫苗。但需求未能持续。2024年，收入骤降71.54%至2.51亿元；2025年更因渠道退货冲减历史收入，出现-2.05亿元的负值。
负收入的根源在于“渠道库存倒灌”。公司在回复上交所2025年半年报问询函时披露，2023年四季度该疫苗月接种量约为3万至4万人份，此后受疾病认知不足、消费意愿疲软及“疫苗犹豫”等因素影响，终端接种持续低迷。大量已确认收入的产品滞留渠道，而疫苗有效期为24个月，到期未接种产品被退回，导致后续期间需冲减前期收入。
为应对积压与需求疲软，百克生物自2025年起启动激进价格策略。当年上半年，部分省份通过惠民项目以原价3至8折推广接种。2025年12月，江西省疾控中心公示显示，0.5ml规格采购价由1375元/支下调至464元/支，降幅达66%。
进入2026年，降价效应初显。公司在半年报中称，通过主动价格管理提升产品可及性，多个省份实现销售覆盖率与接种量双增长，并将此与营收小幅回升、亏损收窄直接关联。但具体销售数据仍未披露。尽管原97.5%的高毛利为降价提供缓冲，66%的幅度仍显著压缩单位利润，能否“以量补价”取决于终端接种的持续恢复能力。
与此同时，公司基本盘亦承压。2025年水痘疫苗收入6.43亿元，同比下降23.20%；销量518.42万人份，下滑24.53%，主因新生儿出生率下降及竞争加剧。作为长期核心收入来源，其萎缩进一步削弱整体抗风险能力。
财务数据显示，百克生物2023年至2025年营收连续两年下滑，2025年同比降幅达50.77%；归母净利润由2023年的5.01亿元降至2024年的2.32亿元，2025年转亏2.63亿元。即便2026年上半年出现改善迹象，公司仍处于亏损状态，业绩远未恢复至2023年高点。
新品方面，流感疫苗成为相对稳定增长点：2025年收入1.67亿元，同比增长18.89%。液体鼻喷流感减毒活疫苗已于2026年7月底完成首批批签发，相关产线投入进度达72.17%，下半年放量情况将成为关键观察窗口。此��，公司正推进重组带状疱疹疫苗研发，规划产能500万人份，但尚处临床前或早期临床阶段，短期内难有商业贡献。
当前，百克生物处于“老品下滑、明星产品修复中、新品待放量”的过渡期。2026年上半年的现金流改善与费用优化释放积极信号，但三大不确定性仍存：一是带状疱疹疫苗降价后的真实接种数据未公开，销量弹性难以评估；二是水痘疫苗受人口结构影响，短期难逆转；三是新疫苗产品收入体量有限，接棒能力待观察。
行业层面，该案例亦折射出成人非免疫规划疫苗的共性挑战：缺乏强制接种机制下，终端转化高度依赖公众认知与支付意愿，渠道压货模式易导致收入确认与实际接种脱节，放大财务波动风险。
未来数个季度，带状疱疹减毒活疫苗的终端接种趋势将决定百克生物业绩修复的可持续性。在重组疫苗尚未上市、流感疫苗规模有限的背景下，这款经历“过山车”式起伏的产品，仍是公司短期走出低谷的核心变量。
本文由AI辅助生成
