正力新能净利暴增788% 一条产线通吃车储空三大赛道
一、营收与利润的背离
2026年8月21日15时，A股收盘。火炬电子（603678）股价定格在48.88元，当日涨幅6.26%，成交额11.12亿元。这家特种MLCC厂商在收盘三小时后披露了上半年成绩单：营收31.07亿元，同比增长75.36%；归母净利润2.43亿元，同比下降7.18%。
营收高增与利润下滑并存的财务图景，勾勒出这家电子元器件企业当前面临的结构性矛盾。
二、结构之变：贸易业务放量拉低整体盈利
利润未能跟随营收同步扩张，根源在于业务结构的此消彼长。据公开信息，火炬电子围绕“元器件、新材料、国际贸易”三大战略板块布局。2025年全年，公司国际贸易业务营收25.3亿元，同比增长53.1%，但毛利率仅为10.1%，同比下滑4.43个百分点；同期自产元器件业务毛利率高达54.29%。
低毛利贸易业务占比的提升，直接拉低了综合毛利率。2026年一季度，公司综合毛利率已降至17.58%，同比下降16.77个百分点。半年报虽未披露详细分业务数据，但营收结构与一季度相比未发生根本变化——低毛利板块的快速扩张仍在持续稀释整体盈利水平。
三、特种业务节奏与基数效应
自产元器件板块的利润贡献同样承压。公司核心产品MLCC广泛应用于航空、航天、船舶及军用雷达、电子对抗等特种领域。2026年一季度，受特种业务订单释放节奏影响，叠加2025年同期利润基数较高，公司归母净利润同比下滑62.82%。
这一趋势在上半年得到一定程度的修复。半年净利润降幅从一季度的62.82%收窄至7.18%，显示二季度特种业务交付节奏有所加快。据公司2025年年报披露，当年“十四五”收官之年特种客户业务推进节奏提速，自产元器件交付同比大幅增加。进入2026年，订单释放的季度波动仍是影响利润节奏的关键变量。
四、行业景气与战略纵深
从行业层面看，MLCC市场正经历新一轮供需偏紧周期。AI算力需求的指数级扩张与新能源产业的持续拉动，被视为本轮行业景气的核心驱动力。据公开数据，全球MLCC市场预计在2026年至2030年间从257.3亿美元扩大至478.8亿美元。
火炬电子在特种领域积累的技术优势为其拓展民用市场提供了支撑。公司产品正向新能源汽车、5G通讯、轨道交通、工业自动化等领域延伸。2025年，新材料业务实现收入2.04亿元，同比增长52.24%，毛利率55.78%。但新材料板块目前体量有限，尚不足以对冲贸易业务放量对整体利润率的稀释效应。
据中邮证券2026年6月研报预计，公司2026年至2028年归母净利润分别为6.42亿元、9.72亿元、13.63亿元。光大证券则指出，公司2025年期间费用率同比减少5.1个百分点至17.0%，内部治理提质增效能力有所体现。不过，截至2026年一季度末，公司存货22.9亿元，较年初增加45.9%，后续库存消化节奏值得关注。
对火炬电子而言，如何在贸易业务规模扩张与自产高毛利业务增长之间取得平衡，将决定“增收不增利”的格局能否实质性扭转。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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