神奇的中间价，藏在人民币汇率里的一盘棋
8月21日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.7205，较上一交易日上涨34个基点。离岸人民币盘中最高升至6.7179，两地汇率同步刷新2023年2月以来逾三年半新高。
这一轮人民币快速升值究竟是短期技术性突破，还是一轮趋势性估值重估，已成为当前市场关注的焦点。
美元指数失守99关口，外部环境出现结构性变化
美元走弱是本轮人民币升值的直接外部动因。8月21日，衡量美元对六种主要货币的美元指数最低跌至98.6862，为5月中旬以来新低，也是6月以来首次跌破99关口。
美元破位的背后，是美国经济基本面降温与政策面主动调整的双重压力。中金公司在研报中指出，美国就业、工资和底层通胀已温和降温，7月非农就业不及预期、CPI同比连续回落、零售销售环比意外下降，现有数据难以支持美联储继续加息。当前市场对美联储9月加息的定价已回落至三成左右。
政策层面，美国财政部的操作进一步加速了美元下行。8月19日，美方宣布将10至30年期长期国债流动性回购单次规模上限由20亿美元上调至不低于40亿美元。政策落地后，美元指数当日收跌0.85%，报98.78。国内一家研究机构指出，“美国财政部以扩大回购的方式压制长端利率，被市场解读为财政主导色彩上升、美元信用溢价走弱”。花旗外汇研究报告显示，美国财长贝森特正推动美日形成非正式“货币联盟”，主动弱化美元强势。
出口韧性与结汇需求形成内部支撑
外部美元走弱是催化剂，但人民币汇率能在短期内连续突破多个关口，离不开内部基本面的支撑。
2026年1至7月，中国出口累计同比增长18.5%。高贸易顺差为外汇市场提供了持续的美元供给。与此同时，升值预期下出口企业集中结汇形成正向循环——6月银行代客结售汇顺差达574.2亿美元，为近三年第三高水平。
金融机构研究报告认为，2026年上半年AI与新兴市场需求支撑中国出口韧性，有效增加了境内外汇市场供给，对人民币汇率形成坚实支撑。当人民币汇率升值幅度超过持汇利差时，便触发了企业结汇需求的集中释放。
央行引导与市场预期的微妙平衡
中国央行在汇率定价中扮演着关键角色。8月20日，央行将人民币对美元中间价定于6.7808，较前一日调升46个基点，为2023年2月以来最强中间价。8月21日，中间价报6.7817，单日调贬9个基点。
中金公司表示，今年以来外汇市场供需偏向有利于人民币的方向，汇率升值倾向较为明显，若后续美元偏弱的情景实现，政策端或将继续通过平滑中间价升值速率等方式稳定外汇预期，令人民币保持温和的升值速率。中间价的微幅调贬，也折射出当局对升值节奏的管控意图——接受渐进式升值，但不愿看到汇率过快走高。
强势人民币背景下，中国资产吸引力持续提升。香港恒生指数8月20日收升203点报25698点。美元储备占全球储备比例已降至57%，人民币升值与非主权资产重估形成共振。
后市方面，市场将重点关注8月21日公布的美国8月Markit制造业PMI初值及服务业PMI初值。技术层面，美元指数若连续收市跌破97.2支撑位，美元兑人民币中间价存在进一步向6.75突破的空间。东方金诚首席宏观分析师王青预计，下半年人民币对美元汇率再现上半年持续较快升值的可能性较小，会更多处于双向波动状态。
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