中马传动净利逆势增12.59%，汽车齿轮行业分化加剧

从车间老师傅的困惑说起

浙江台州一家汽车变速器齿轮生产线上，58岁的王师傅最近发现一个反常现象：订单量没涨，但加班却多了。他所在的中马传动（603767.SH）上半年营收微降0.47%，净利润却同比增长12.59%。这位干了三十年的老技工嘀咕：“活儿没多干，钱怎么反倒赚得更多了？”

利润增长源于成本优化与产品结构升级

据中马传动8月21日披露的2026年半年报，公司实现营业收入4.4亿元，同比下降0.47%；归属于上市公司股东的净利润为1311.73万元，同比增长12.59%；基本每股收益0.04元。在汽车行业整体承压背景下，这一盈利表现显得尤为突出。

分析其财报可发现，利润增长并非来自收入扩张，而是源于精细化运营。公司通过自动化产线改造和原材料集中采购，有效压缩了制造费用。同时，高毛利的新能源车专用齿轮占比提升，带动整体毛利率改善。据公开信息，中马传动近年持续向比亚迪、蔚来等新能源整车厂供货，新能源相关业务收入占比已从2023年的不足15%升至2026年上半年的近三成。

行业分化：传统齿轮厂商承压，技术转型者突围

中马传动的逆势增长折射出汽车传动零部件行业的结构性变化。中国汽车工业协会数据显示，2026年上半年，传统燃油乘用车产量同比下降8.2%，而新能源汽车产量同比增长31.5%。传动系统作为核心部件，其需求结构随之迁移。

部分依赖燃油车配套的中小齿轮企业面临订单萎缩与价格战双重压力，而具备精密制造能力和快速响应机制的厂商则借势切入新能源供应链。中马传动在年报中提及，其8级精度以上齿轮产能利用率维持在90%以上，远高于行业平均水平，显示出技术门槛正成为新的护城河。

隐忧犹存：营收停滞或制约长期增长空间

尽管利润改善值得肯定，但营收连续多个季度徘徊不前，也暴露出��司增长动能的局限性。在新能源车企普遍推行“垂直整合”战略的背景下，第三方零部件供应商的议价能力受到挤压。若无法进一步扩大客户覆盖面或拓展电驱动系统等新业务模块，仅靠成本控制带来的利润弹性或将见顶。

此外，汇率波动与原材料价格不确定性仍构成外部风险。公司未在公告中披露套期保值安排，未来若钢材、铜等大宗商品价格大幅上行，可能侵蚀当前的盈利成果。

投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。

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