连连数字增值服务收入增83%，支付主业增速放缓

营收结构分化：支付慢增、增值快跑

8月20日晚，连连数字（02598.HK）发布2026年中期业绩。据公司公告，上半年实现收入8.76亿元，同比增长11.9%；毛利4.54亿元，同比增幅同为11.9%。总量指标保持两位数增长，但收入结构的变化更值得关注：数字支付服务收入7.07亿元，同比仅增长3.35%；增值服务收入1.64亿元，同比增长83.24%，成为拉动整体收入的主要力量。

支付主业为何进入个位数增长区间

数字支付是连连数字的基本盘，占上半年收入比重约80.7%。这一核心板块增速从过去的两位数回落至3.35%，反映跨境支付赛道正从高速扩张进入存量竞争阶段。一方面，跨境电商出口增速放缓，据海关总署此前公布的数据，2026年以来外贸出口面临外需收缩压力，直接传导至支付服务交易规模。另一方面，支付费率在行业竞争下持续承压，头部机构之间的价格竞争压缩了单笔交易收入空间。

对连连数字而言，支付业务当前更接近“流量入口”而非“利润引擎”。3.35%的收入增速与公司整体11.9%的增速之间的缺口，说明增长动能已经在切换。

增值服务高增的含金量与可持续性

增值服务收入从半年维度看增长83.24%，是本期财报最突出的数据。该板块通常包括外汇管理、税务服务、供应链金融、营销工具等叠加在支付之上的服务。其逻辑在于：当支付交易规模增长趋缓，单客价值的挖掘成为主要增长路径。增值服务收入占比从上年同期约11%提升至约18.7%，显示连连数字在客户变现效率上有所改善。

需要冷静看待的是，增值服务基数较小，高增速的可持续性取决于客户渗透率和产品复购率。若跨境商户数量增长同步放缓，增值服务的放量空间也会受到约束。目前公司未在公告中披露增值服务的客户数量与单客贡献，这一数据的缺失使得高增长的质量难以进一步验证。

毛利保持同步：业务结构改善尚未完全体现

上半年毛利4.54亿元，与收入同步增长11.9%，毛利率维持在同一水平。这看似平淡，但在增值服务占比快速提升的背景下，毛利率未有明显抬升，可能意味着支付业务毛利率下滑与增值服务毛利率提升形成对冲。若增值服务确为高毛利业务，其占比上升理应对整体毛利率产生正向拉动。公告未披露分部毛利率，市场无法从当前数据判断增值服务的真实盈利水平。

接下来看什么

中期业绩给出了一个清晰的信号：连连数字的增长引擎正在从支付规模驱动转向服务价值驱动。但这一转型是否成功，取决于三个尚未被数据回答的问题：增值服务中来自存量客户的收入占比是否稳定提升；数字支付交易规模能否在下半年企稳；支付板块的成本结构是否继续恶化。半年报披露口径有限，投资者需等待管理层在业绩说明会或全年报告中给出更细的拆分。

风险提示：投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。

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