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宇树科技上市首日市值3418亿，17亿营收撑起千倍市盈率

mysmile · 2026-08-20 · 3 阅读 · 0 评论

财晓得｜市值3417亿元，宇树撑得起吗？

资本盛宴：从610亿到3418亿的IPO首秀

2026年8月19日，宇树科技（688836.SH）正式登陆上交所科创板，开盘即报1100元/股，较150.80元/股的发行价暴涨629.44%，市值一度触及4449亿元。截至收盘，股价报845元/股，涨幅收窄至460.34%，全日成交额231.60亿元，换手率高达85.28%，总市值定格在3418亿元。

这场IPO的稀缺性几乎写在了每一个数字里。网上有效申购户数978.46万户，刷新科创板历史新高；网上发行最终中签率仅0.0181%，创科创板开板以来最低纪录。以开盘价计算，中一签（500股）浮盈约47.46万元。发行市盈率219.23倍，远高于通用设备行业38.56倍的平均水平。

战略配售名单堪称豪华——全国社会保障基金理事会、中国石油集团昆仑资本、南方电网产融控股、天翼资本控股、腾讯系上海启善投资悉数在列。美团通过三家主体合计持有发行前9.65%股份，为外部机构中持股比例最高的一方。梁文锋创立的DeepSeek获配93.34万股，认购金额1.41亿元，锁定期36个月。这场IPO的造富效应同样显著——王兴兴直接加间接合计持股约30%，上市首日身家超千亿元，成为“90后”新首富。

估值算账：210倍市销率与1200倍市盈率

把市值与业绩放在一起，数字的张力立刻凸显。宇树科技2025年全年营业收入16.99亿元，同比增长335%，扣非净利润扭亏为盈达5.91亿元。2026年上半年实现营收11.52亿元，同比增长48.54%，归母净利润2.74亿元。

按收盘市值3418亿元计算，对应2025年营收的市销率约201倍；若以2025年归母净利润2.78亿元计算，静态市盈率超过1200倍。即便用更能反映经营能力的扣非净利润5.91亿元衡量，市盈率也接近580倍。横向对比，同为近期明星IPO的长鑫科技（688825.SH）截至8月19日收盘动态市盈率仅为38.86倍。

银河证券机械行业首席分析师鲁佩指出，宇树科技的IPO完成为A股提供了人形机器人本体企业的“估值锚”。国新证券分析师则直言，219倍发行市盈率“买的不完全是2026年的业绩，而是市场对人形机器人远期万亿级市场的提前折现”。

盈利的另一面：增速放缓与“重体轻脑”

高估值背后，基本面的隐忧同样清晰。营收增速从2025年全年的332%降至2026年一季度的68.49%，上半年进一步降至48.54%。扣非净利润方面，2026年一季度同比下滑52.55%，上半年扣非净利润2.44亿元，同比下降19.34%。公司在公告中解释，研发费用、销售费用等期间费用同比增幅较大是主要原因。

更深层的挑战在于技术路线。业内流传着一个典型评价：宇树“身体很强，大脑还在成长”。所谓“身体”，指的是宇树在运动控制、关节模组、整机设计、供应链制造等硬件层面的积累；而“大脑”——感知、认知、决策及通用智能能力，仍是短板。宇树在招股书中坦言，“具身大模型的泛化能力是制约机器人商业化的关键瓶颈”，“公司报告期内尚未将自研的通用具身大模型规模化应用于机器人产品”。2023年至2025年，宇树“多模态通用具身智能大模型项目”的研发投入三年总计约0.28亿元，仅占三年总研发投入的10.71%。

此次IPO募资60.99亿元，其中智能机器人模型研发项目计划投入20.22亿元，占募资总额近一半。这被市场普遍解读为一次明确的“补脑”行动——用资本市场的钱，补上大模型研发的课。

行业坐标：出货量第一，但商业化场景仍待突破

从产业地位看，宇树确已站上全球头部序列。2025年纯人形机器人出货量超5500台（不含轮式双臂机器人），位居全球第一。根据Counterpoint Research数据，2026年上半年全球人形机器人出货量突破2.2万台，同比增长近300%，宇树以超7000台出货量占据31%的市场份额，排名全球第二。

但出货量的结构同样值得审视。宇树G1系列的主要市场仍在科研教育领域，娱乐表演和数据生产研究合计占全球人形机器人总出货量60%以上。有分析指出，宇树的收入结构仍高度依赖高校科研采购、机构展陈、品牌宣发与演艺活动。真正进入工厂、物流、商业服务等大规模劳动力替代场景的比例仍然有限。

2026年8月20日，上市次日宇树科技盘中一度跌超17%，总市值跌破3000亿元。同日在2026世界机器人大会上，王兴兴表示，人形机器人尚未大规模推广的核心原因在于效率仍低于人工，且新任务需重新训练，泛用性能力不足，行业有望在2年至10年内迎来关键技术突破。