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营收与利润率走势背离，市场担忧隐现
8月20日，亚朵集团（NASDAQ：ATAT）披露2026年第二季度业绩。营收34.90亿元（人民币，下同），同比增长41.4%；调整后净利润5.58亿元，同比增长30.8%。账面数字亮眼，但市场并未全然买单——据公开信息，财报发布后该公司股价在盘前交易中下跌3.78%。
营收增速与利润增速之间已出现约10个百分点的落差。调整后净利润率从上年同期的17.3%降至16.0%，经调整EBITDA利润率从24.7%下滑至23.5%。营收毛利润同比增长36.1%，同样低于41.4%的营收增速。低毛利业务占比提升是利润率承压的主因。
住宿业务：整体微增与同店下滑并存
二季度亚朵整体RevPAR（平均可出租客房收入）为345.4元，较上年同期的343.1元微增0.7%；入住率从76.4%微降至76.2%。剔除新开业酒店影响的同店RevPAR同比下降3.0%至337元。新增门店稀释了存量酒店的经营压力。截至二季度末，亚朵在营酒店2175家，同比增长19.2%，管道内储备项目811家。
品牌矩阵呈现分化态势：亚朵3.6版本在营酒店RevPAR超370元，定位度假风格的亚朵见野RevPAR超450元，高端品牌萨和RevPAR超1000元。轻居3.3版本RevPAR超340元。新品牌的高溢价能力在一定程度上对冲了存量门店的下行压力。
零售业务：从“第二曲线”走向“半壁江山”
零售是这份财报真正的变量。二季度零售收入15.75亿元，同比增长63.2%，占总营收比例达45%。深睡枕Pro系列累计销量突破1200万只；被子品类GMV同比增长超80%。亚朵正从单一大单品模式向产品矩阵演进。
零售收入占比从2025年全年的37.5%跃升至45%。若维持当前增速，零售业务有望在未来两至三个季度内超过住宿板块。这一定位转换对估值逻辑的影响正在显现——市场给予零售业务的估值体系与酒店运营存在本质差异。
中央预订渠道（CRS）销售间夜占比达61.5%，注册会员数达1.2亿。会员体系的深度运营为零售转化提供了用户基础。亚朵同步上调2026年全年收入指引至同比增长30%。
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本文由AI辅助生成
