美国财政部宣布扩大长期名义国债回购规模
“买家罢工”下的紧急干预
8月19日清晨，纽约某大型对冲基金的利率交易主管像往常一样打开交易终端。过去数周，他几乎每天都在面对同一个令人不安的画面——30年期美国国债收益率在5.2%以上的高位徘徊，而10年期收益率也已突破4.7%，明显高于2月底美伊战争爆发前4%以下的水平。自6月底以来，长期美债市场持续遭遇“买家罢工”，投资者承接意愿明显不足。
但这一天不同。美东时间周三上午，美国财政部发布了一则令市场意外的公告：将针对10年至20年期及20年至30年期区间名义附息国债的流动性支持回购操作规模“至少扩大一倍”，单次操作上限从20亿美元提高至至少40亿美元。调整将于2026年9月9日生效，并持续至本轮再融资季度结束（2026年11月4日）。
消息公布的数小时内，交易终端上的数字迅速跳动——30年期国债收益率下行约9个基点至5.196%，10年期收益率跌超6个基点至4.645%。上述交易主管在接受采访时形容那一刻：“就像有人在持续下跌的市场里突然按下了暂停键。”
二十年高位之下的财政压力
此次回购扩容的直接背景，是美国长期国债市场正承受着近二十年来最严峻的抛压。截至8月19日，美国30年期国债收益率维持在5.2%以上，为2007年以来最高水平。就在前一天，30年期收益率一度触及5.323%，创下2007年6月以来新高。
高收益率的背后是美国财政面临的巨大压力。美国联邦***债务已逼近创纪录的40万亿美元，本财年至7月的赤字规模已超过2025财年全年赤字总额。CreditSights宏观与投资级策略主管Zachary Griffiths指出：“整体市场环境决定了美国财政部现在必须付出更高成本才能借到钱。”如果美国维持占GDP比重5%至6%的预算赤字，“从长远来看这将是一个更大的问题，其中包含财政风险溢价和通胀风险溢价等因素”。
与此同时，美债的海外需求也出现显著萎缩。据公开信息，私人外国投资者对美国国债的净购买量三年来首次下降，同比降幅超过40%；不少国家央行亦同步减持美债头寸。在需求端收缩与供给端持续扩张的双重压力下，长期国债的流动性溢价和期限溢价被持续推高。
“迷你量化宽松”还是债务管理工具？
美国财政部仅在两周前才公布了本季度的回购安排。此次突然加码，令多家海外机构将其定性为“迷你量化宽松”。德意志银行周三警告称，此举本质上属于“软性金融压制”，且“与美联储的扭曲操作极为相似”。
但亦有市场人士强调，财政部的回购与美联储的量化宽松存在本质区别。回购是债务管理工具，旨在改善“老券”的流动性，帮助一级交易商减轻资产负债表上的陈旧库存。财政部并不通过回购来净减少总债务——在回购旧券的同时，仍在常规拍卖中大量发行新债。自2024年5月美国财政部启动常态化回购计划以来，已累计回购超过2000亿美元规模。
One Point BFG Wealth Partners首席投资官Peter Boockvar的表述更为直白：“这不是偿还债务，只是重新调整美国国债期限结构。”
象征大于实质的持久性质疑
尽管市场在消息公布后迅速反弹，但围绕这一政策持久性的质疑声同样强烈。据英国方面消息，扩大国债回购虽然有助于缓和长期债券市场压力，但这种缓和可能是短暂的。市场人士认为，财政部的行动掩盖了但并未真正解决根本的结构性问题。
摩根大通策略师（包括Jay Barry等）警告称，市场可能认为美国财政部出人意料地试图压低长期融资成本的举措缺乏可信度。策略师们写道：“如果没有真正的财政整顿，我们担心市场会认为此举缺乏可信度。如果财政部在债务管理方面变得更加投机取巧，并进一步偏离其‘常规且可预测’的原则，这可能导致长期溢价和收益率上升。”
RSM美国首席经济学家约瑟夫·布鲁苏拉斯指出，自2025年4月关税冲击发生以来，投资者要求的风险补偿（期限溢价）暴涨了80个基点。财政部被迫加大干预，反映出主权债务市场面临更深层次的结构性压力。布鲁苏拉斯强调，导致美债风险溢价持续走高的根本原因在于居高不下的通货膨胀、令人堪忧的美国***债务与赤字动态，以及人工智能投资浪潮引发的私人部门借贷对公共债券发行的“挤出效应”。单纯靠财政部的流动性管理无法扭转长期收益率曲线的走势，唯有实质性的财政整顿才能见效。
与美国国债市场近40万亿美元的总规模相比，单次40亿美元的回购上限在总量上微不足道。多名市场观察人士认为，此举更重要的价值在于其象征意义——美国财政部愿意动用工具来缓解国债市场所面临的压力。但正如一位纽约利率交易员所说：“市场需要的是持续的买家，而不是一次性的信号。”
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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