天合光能二季度扭亏 光储协同率先穿越周期
2026年8月6日，天合光能（688599.SH）发布半年报。在光伏行业连续十一个季度亏损的背景下，这家老牌组件龙头交出了一份有别于同行的成绩单：上半年归母净利润亏损2.7亿元，同比收窄逾九成；二季度单季归母净利润约0.13亿元，成为已披露业绩的头部组件企业中唯一跨过盈亏平衡线的厂商。
本文从组件盈利修复、储能“第二曲线”兑现、行业底部判断三个维度，分析天合光能率先走出周期底部的逻辑与可持续性。
一、行业“失血”中的逆势修复
2026年上半年，光伏行业仍处于深度磨底期。据同花顺iFinD数据，截至7月中旬已有24家光伏上市公司披露业绩预告，续亏、首亏、预减态势蔓延。隆基绿能预计上半年归母净亏损34亿至38亿元，较上年同期25.69亿元的亏损进一步扩大；通威股份预计亏损约48亿至54亿元；晶澳科技预计亏损24亿至29亿元。两大光伏龙头上半年合计预亏逾80亿元。
天合光能的减亏路径与之形成鲜明反差。上半年公司实现营收319.85亿元，同比增长2.99%；归母净利润亏损2.7亿元，较上年同期29.18亿元的亏损额收窄90.75%。更关键的信号来自现金流：上半年经营性现金流净额达50.72亿元，同比增长175%，在行业普遍“失血”的背景下构筑了安全垫。
二、减亏的三重驱动：组件、储能与资产处置
本次净利润大幅减亏由三重因素共同驱动。
第一，组件业务结构优化。上半年组件出货量超25GW，据索比光伏网发布的“2026年上半年光伏组件企业出货量榜单”，天合光能以24至26GW位列第三。公司在国内市场主动收缩低价订单，将资源持续向欧洲、拉美、东南亚等高溢价市场倾斜。上半年组件毛利率已转正至1.27%——虽仍处低位，但较此前已实现方向性扭转。
第二，储能业务贡献正向利润。上半年储能出货量超5GWh，同比增长188%；储能业务收入24.7亿元，同比增长92.3%，毛利率达21%。海外订单占比由2025年的65%提升至95%以上，欧洲出货同比增长228%，亚太区域同比暴涨395%。储能从战略投入期正式跨入商业化收获期。
第三，非经常性损益对利润形成积极贡献。公司处置前期持有的T1 Energy股权产生投资收益，同时剩余股权公允价值上升确认了较大规模的公允价值变动收益。需要指出的是，扣非归母净利润仍亏损28.9亿元，显示组件制造环节的经营压力尚未根本解除。
三、储能：从“十年布局”到“第二增长曲线”
天合光能对储能的布局始于2010年，2015年天合储能正式成立。2023年滁州储能电池及系统集成超级工厂投产，2025年出货量突破8GWh。十年深耕之后，储能业务在今年上半年实现整体正向盈利——“光伏+储能”双主业协同的经营格局由此确立。
这一布局的战略价值在于对冲组件制造的周期性波动。当组件环节因价格内卷陷入亏损时，储能业务凭借海外高毛利订单（海外系统毛利率15%以上）提供了利润缓冲。截至6月底，天合储能新签订单超16GWh，已覆盖全年16GWh的出货目标。在标普全球能源发布的《2025年储能系统集成商报告》中，天合储能位列全球第8位。
从跨国对比来看，光伏龙头企业向储能延伸并非天合独有——晶科能源2026年全年储能系统出货目标亦为同比翻倍以上增长。但天合的差异化在于储能业务已率先实现正向盈利，而多数同行仍处于投入期。这一时间差构成了天合在当前周期中的竞争壁垒。
四、组件基本盘：技术双轮驱动与高价值市场
在组件业务上，天合光能2026年实施TOPCon 3.0与THBC“双轮驱动”技术战略。TOPCon 3.0至尊系列聚焦全球85%以上的双面及大型集中式电站市场，量产功率可达740W；THBC技术则瞄准高端户用、BIPV、工商业单面屋顶等高溢价细分市场。2026年4月，210R规格THBC电池转换效率经德国哈梅林太阳能研究所认证达到28.1%，刷新同尺寸晶硅电池世界纪录。在前瞻技术领域，公司自主研发的钙钛矿/晶硅叠层组件峰值功率达907W，全面积效率29.2%，经TÜV SÜD权威第三方机构标定。
技术优势转化为订单能力。上半年公司接连落地德国269MW大型光伏园区、澳大利亚1GW长期供货等海外标杆项目。截至6月底，210组件累计出货量突破260GW，大尺寸赛道优势稳固。
五、行业底部争议：政策底已至，盈利底待考
天合光能在半年报中给出了一个鲜明判断：“2026年上半年，全球光伏行业在'反内卷'政策组合拳持续落地、落后产能加速出清的驱动下，逐步告别深度调整期，呈现'政策底夯实、价格底确认'的发展态势。”类似的表述此前并未出现在光伏行业龙头的公告中。
这一判断有政策依据。2026年7月2日，工信部、国家发改委、市场监管总局联合发布三项光伏领域强制性国家标准，覆盖多晶硅、硅片、组件、逆变器全产业链；7月27日，《光伏行业成本核算模型通则》团体标准发布。8月6日，国内八大硅料龙头达成《反内卷倡议书》，共同承诺产品售价不低于完全成本。中国光伏行业协会咨询专家吕锦标对媒体表示，这次指标提升幅度较大，“对行业技术进步和产能迭代是重大推动和引导”。
但“政策底”与“盈利底”之间仍有距离。据东吴证券2026年光伏中期策略报告，多环节需求仅为产能约一半，开工率维持低位。2026年1至6月国内新增光伏装机72GW，同比下降66%。硅料价格从年初的52元/kg跌至7月初的32.5元/kg。华泰证券研报指出，2027年强制性国标手段才将加速供给侧出清。这意味着行业供需再平衡仍需时间。
六、展望：率先扭亏后的三个不确定
当前市场对天合光能的核心分歧集中在三个层面。
其一，扭亏的可持续性。 二季度0.13亿元的盈利规模尚薄，且受非经常性损益影响。公司在8月7日业绩说明会上表示，上半年毛利率近2%，合理稳态毛利率为7%至8%，下半年有望在头部组件厂中率先实现单季度扭亏。国金证券维持公司2026至2028年归母净利润预测分别为2.39亿、21.04亿、45.91亿元。但这一预测的前提是组件价格企稳回升——而硅料价格截至7月22日仍较年初下跌46%，价格拐点尚未明确确认。
其二，储能增长的可持续性。 海外储能订单占比已超95%，高毛利区域贡献了主要利润。但海外市场面临贸易政策不确定性和汇率波动风险。公司在业绩说明会上预计2027年储能出货同比增长50%——增速较2026年上半年的188%将明显放缓，反映高基数效应正在显现。
其三，行业出清节奏。 基线情景下，若强制性国标有效落地、硅料价格自律倡议得到执行，行业有望在2027年迎来供需再平衡。悲观情景下，若低效产能退出慢于预期、国内装机持续低迷，行业亏损周期可能延长至2027年下半年。乐观情景下，若光储融合加速、海外需求超预期，龙头企业的盈利修复可能提前至2026年四季度。
对比历史周期，2012年欧洲债务危机引发光伏行业深度调整，硅料价格暴跌至20美元/公斤，板块股价于2012年底见底，领先业绩约6至12个月。本轮周期中，天合光能二季度率先扭亏，是否意味着业绩底已先于股价底出现，仍有待后续季度验证。
风险提示：本文基于公开信息整理分析，不构成投资建议。光伏行业面临国际贸易环境变化、下游需求不及预期、汇率波动等风险，投资者应独立判断，谨慎决策。
（本文记者：XXX 编辑：XXX）
本文由AI辅助生成
