下跌假动作有抄底资金，8月全球ETF吸金180亿美元，短压制影响不了中长期叙事
2026年第二季度，北美四大云厂商合计资本开支约1712亿美元，同比增长78.6%。这一数字由中信建投证券在最新研报中披露，并据此预计2026年全年总资本开支约7325亿美元（中值测算），2027年仍将保持较快增长。资本开支的斜率，正在成为观察AI算力产业链冷暖最直接的温度计。
据公开信息，上述四家CSP厂商在二季报中均未释放缩减投入的信号。相反，多家公司在业绩说明会上将资本开支上修归因于AI基础设施的持续扩建，包括数据中心、加速计算集群以及配套网络设施。中信建投研报指出，2026年上半年测试仪器、光模块、GPU/ASIC板块持续表现较好，反映AI算力需求旺盛。
[IMG:1]光模块与光纤光缆：算力投资的“后周期”受益者
资本开支从芯片采购延伸到网络互联，光通信板块成为直接受益环节。中信建投研报显示，2026年第二季度线缆板块归母净利润同比增长205%，光纤光缆景气度持续提升。这一增速在通信子行业中较为突出，背后是数据中心内部互联密度提升与跨区域算力调度需求叠加的结果。
用通俗的话说，GPU集群规模越大，芯片之间、机柜之间、数据中心之间需要传输的数据量就越大。光模块负责把电信号转换成光信号，光纤光缆则提供传输通道。算力投资每上一个台阶，这两类硬件的用量和规格都会同步抬升。与上一代100G/200G光模块相比，当前主流800G产品在单位带宽成本上有所下降，但单端口价值量更高，对上游光芯片和封装工艺的要求也更严苛。
[IMG:2]公募持仓创新高：资金在押注什么
资金流向印证了产业景气。中信建投研报指出，2026年第二季度，公募基金通信行业持仓市值占比达到11.56%，再创新高，主要持仓集中在光模块、光器件、光芯片及光纤光缆等方向。这一仓位水平意味着，通信板块已从过去的“配置型资产”转变为机构重仓赛道。
持仓集中度提升的另一面是波动风险。当某一板块的机构持仓达到历史高位，任何资本开支不及预期或技术路线切换的信号，都可能引发调仓行为。据业内人士分析，北美云厂商的资本开支决策受自身现金流、AI应用落地节奏以及电力供应等多重因素制约，7325亿美元的全年预期并非没有下修可能。
[IMG:3]国产算力产业链：机会与约束并存
中信建投在研报中同时维持对国产AI算力产业链的长期看好。从战略角度看，国内算力需求受政策支持和本土AI模型训练推动，具备独立于北美周期的增长逻辑。光模块、光器件等环节的国内厂商在全球供应链中占据较高份额，北美资本开支扩张对其营收形成直接拉动。
但经营风险同样清晰。高端光芯片、测试仪器等环节仍存在对外依赖，国产替代进度直接影响交付能力和毛利率。此外，北美云厂商若调整采购策略或引入更多供应商，现有份额格局可能被打破。据公开信息，部分国内厂商已在加速布局硅光、CPO等下一代封装技术，以应对速率升级和功耗约束。
[IMG:4]算力投资的持续性取决于应用端回报
资本开支的高增长能否延续，最终取决于AI应用能否产生足够回报。北美云厂商当前的投入逻辑，是用基础设施先行换取模型能力和产品体验的领先。若AI收入增速跟不上折旧节奏，资本开支的可持续性将面临考验。中信建投研报预计2027年仍保持较快增长，这一判断建立在AI需求持续释放的假设之上。
从产业链视角看，2026年下半年的关键观察点包括：北美云厂商三季度资本开支是否维持同比高增速、800G光模块出货节奏、以及国产算力芯片的产能爬坡情况。对于投资者而言，通信行业11.56%的公募持仓占比既反映了共识，也意味着预期已经部分定价。算力产业链的下一段行情，需要更扎实的业绩兑现来支撑。
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