美国即将抢空90%铜，囤了69万吨铜真正目的是啥？
LME期铜单日重挫3.1%至14309.8美元/吨，库存分布失衡叠加加息预期施压
9月10日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜盘中跌幅扩大至3.1%，报14309.8美元/吨，创近一个月来最大单日跌幅。此前一个交易日，LME铜刚以14812美元/吨收盘，盘中一度触及14858.5美元的高位。铜价从历史高位区间急速回落，市场关注焦点从供应短缺转向需求前景与宏观压力。
铜价本轮下跌的直接背景是LME库存的结构性失衡。截至9月9日，LME铜注册仓单仅为116650吨，而注销仓单高达119175吨，占总库存的51%以上，意味着超过一半的LME库存已被申请出库。与此同时，COMEX铜库存已增至69万吨以上，占全球三大交易所显性库存的七成以上，COMEX与LME之间的价差维持在200至300美元/吨，持续吸引铜资源流向美国。这一分布失衡的根源在于美国对精炼铜加征关税的预期。2025年7月美国已对铜半成品征收50%关税，精炼铜暂时豁免，但商务部建议自2027年1月起对精炼铜加征15%。贸易商在关税落地前加速抢运，导致非美市场可交割铜持续流失。
宏观层面的压力同步升温。美国8月非农就业人口增加16.2万人，远超市场预期，据CME“美联储观察”数据，截至9月9日市场对美联储9月加息25个基点的概率已升至约59.4%。加息预期升温推高美元并抬升持有无息资产的机会成本。截至9月4日当周，CFTC铜非商业净多头持仓已降至8.09万手，较前一周的8.53万手继续减少。投机性多头头寸的持续收缩，反映出市场对铜价短期走向的谨慎态度。
需求端同样面临压力。国际铜业研究组织（ICSG）数据显示，2026年前五个月全球精炼铜市场供应过剩22.1万吨，去年同期过剩量为11.7万吨，供需格局持续向宽松方向倾斜。中国方面，高盛2026年上半年大宗商品调研报告指出，地产和基建相关铜消费持续下滑，家电领域铜铝替代加速推进，尽管电网投资和机器人领域形成一定支撑，但2026年中国铜需求的最佳预期仅为持平。房地产及其相关产业链占中国铜终端需求的约22%，其弱势表现对铜消费预期的压制尤为明显。
价格与供需数据分别来自伦敦金属交易所公开行情和ICSG月度报告。目前铜价下跌尚未对国内终端用户采购形成明显冲击，但部分贸易商已暂缓补库，市场观望情绪有所升温。
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