与标的公司对赌，回购诉讼赢了，标的公司破产，能够获得清偿吗？
2.57亿元，这是蓝帆医疗为两年前那笔10亿元战略融资付出的额外代价。8月31日晚间，蓝帆医疗（002382.SZ）一纸公告，将一场围绕心脑血管业务的对***弈推向终局——因子公司蓝帆柏盛未能在今年3月31日前完成新三板挂牌，公司拟斥资约12.57亿元回购外部投资者持有的全部股份。至此，曾被分拆融资的心脑血管业务，重新回到集团怀抱。
据公告披露的回购公式计算，若在8月31日一次性付清回购款，蓝帆医疗需支付投资本金10亿元加年化10%单利利息约2.57亿元。从2024年引入四家机构合计10亿元增资，到如今以12.57亿元“赎回”，这场为期两年的融资实验，最终以企业付出高额利息宣告阶段性落幕。二级市场上，投资者对这一消息的反应尚待观察，但公告中那句“涉及总金额较大”的风险提示，已透出现实压力。
回看这场资本运作的起点，蓝帆柏盛的前身柏盛国际曾是全球第四大心脏支架研发生产企业。蓝帆医疗当年耗资近60亿元收购其93.37%股份，从医用手套低值耗材跨界进入心脑血管高值耗材领域，这笔交易被业内称为“A股史上最大医疗器械跨国并购案”。收购之初，柏盛国际被寄予厚望，被视为蓝帆医疗的第二增长曲线。然而，2020年末国家组织冠脉支架集中带量采购的“灵魂砍价”，彻底改写了游戏规则。蓝帆医疗旗下Excrossal支架报价469元，较13300元的挂网价格降幅达96%。价格断崖之下，心脑血管板块营收从2020年的9.86亿元下滑至2021年的7.1亿元，曾经的增长引擎反成业绩拖累。
公开资料显示，业绩不达标触发了补偿机制，蓝帆医疗以1元总价回购注销相关股份并收取现金补偿，合计约10.96亿元。2020年和2021年，公司因收购柏盛国际合计计提商誉减值准备34.13亿元。巨额减值之后，蓝帆医疗于2024年将心脑血管经营性资产剥离至子公司蓝帆柏盛，引入10亿元战略融资，同时签下对赌条款：蓝帆柏盛须在2026年3月31日前完成新三板挂牌。据公开信息，这一时间节点实际已是协商延后的结果——原定截止日期为2025年9月30日。
截至2025年底，有投资者在深交所互动易追问挂牌进展，公司彼时回复“正在稳妥推进资本规划”。然而最终未能按期挂牌，对赌条款被触发。值得注意的是，此番回购完成后，若无其他股权变动，蓝帆柏盛将重新成为蓝帆医疗全资子公司。从跨国并购到分拆融资，再到被迫回购，心脑血管业务走完一个完整的资本闭环。
与心脑血管业务的波折形成对照的是，蓝帆医疗起家的健康防护手套业务正迎来转机。据公司披露，2025年该板块全年依旧亏损，但进入2026年，全球库存消化完毕，海外部分产能出清，上半年健康防护事业部净利润达2.66亿元，成为上市公司最重要的经营性现金流来源。然而公告同时披露，本次回购资金来源为自有及自筹资金，“若未来经营现金流、外部融资环境发生重大不利变化，存在无法按期足额支付回购款项的风险”。
一场10亿元的融资对赌，最终以12.57亿元的回购划上句号。对蓝帆医疗而言，心脑血管业务重回集团，但摆在面前的考验是，如何在“双业务”格局下平衡资金压力，为这条曾经的第二增长曲线找到新的叙事逻辑。截至发稿，蓝帆柏盛方面未就回购后的融资与业务规划作出回应。
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