A股“大肉签”来了！“国产GPU四小龙”之一燧原科技开启申购，中一签或赚超28万元!
一、张江一间办公室里的“芯火”
2018年3月，上海张江的一间临时办公室里，赵立东与他的AMD前同事张亚林做出了一个在当时看来有些“出人意料”的决定——研发中国自己的云端AI训练芯片。
彼时，多数国产芯片企业选择从技术门槛较低的推理芯片切入，但赵立东的判断是：“瞄准数据中心，做AI训练加速芯片”是一片蓝海市场，拼的是技术实力，而不是价格。这位毕业于清华大学电子工程系、在美国硅谷工作超过20年的芯片老兵，2007年至2014年就职于AMD，负责CPU/APU产品规划和多个核心IP的研发，并参与成立了AMD中国研发中心。联合创始人张亚林则早在2000年就投身半导体行业，2008年加入AMD，在AMD上海研发中心成功领导开发并量产了多颗世界级芯片。
赵立东为这家公司取名“燧原”——取自“芯火可以燎原”之意。彼时他或许未曾想到，八年之后，这家公司将以142.18元/股的发行价登陆科创板，成为“国产GPU四小龙”中最后一块完成资本市场拼图的企业。
二、八年四代芯片，一条不走寻常路的技术路线
在国产GPU“四小龙”中，燧原科技是一个“异类”。摩尔线程、沐曦股份和壁仞科技主要走GPGPU路线，燧原科技则选择了面向AI计算的DSA（Domain Specific Architecture）架构。
DSA架构的优势在于能够针对AI特定场景进行硬件深度优化，在能效比和成本方面获得优势。燧原科技自研了GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互联技术，前者将计算、互联与存储的优化特性以硬件方式固化，后者为构建万卡级算力集群提供关键支撑。
这一技术路线的代价是：专用化意味着应用范围相对集中，在通用性和下游场景覆盖方面面临挑战。但燧原科技的选择并非没有底气。公司践行“预研一代、研发一代、量产一代”的多代并行机制，自成立以来四代5款芯片均一次流片成功。在软件层面，燧原科技并未跟随英伟达的CUDA生态，而是自研了包括驱动程序、编译器、算子库、工具链在内的全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”。
三、九个月，四场IPO
燧原科技的上市之路始于2025年8月启动A股IPO辅导，2026年1月22日IPO申请获证监会受理，6月15日过会。9月2日，公司正式开启网上网下申购。
这场上市接力始于2025年12月5日——摩尔线程登陆科创板，成为四家中最早上市的一家。12天后，沐曦股份科创板上市。2026年1月2日，壁仞科技在港交所挂牌。从摩尔线程上市到燧原科技申购，前后仅271天。
九个月间，四家过去主要依赖一级市场融资、长期处于高研发投入和亏损状态的国产GPU头部企业密集走向公开市场。这种IPO时间表的巧合，据业内人士分析，是产业发展阶段、AI算力需求和资本市场制度改革共同作用的结果。
资本市场的反应足以说明赛道的热度。摩尔线程上市首日涨幅425.46%，沐曦股份涨幅692.95%，壁仞科技在港股涨幅75.82%。截至2026年8月25日，摩尔线程和沐曦股份股价仍分别较发行价上涨约366%和526%。
四、万亿市场的诱惑与份额的落差
支撑这一轮资本热潮的，是AI算力需求的爆发式增长。灼识咨询数据显示，中国AI加速卡市场规模预计将由2024年的2164.77亿元增长至2028年的约1.11万亿元。
经过多年研发，国产AI芯片公司正从产品验证进入规模交付阶段。2025年，摩尔线程实现营收15.06亿元，同比增长243.37%；沐曦股份实现营收16.44亿元，同比增长121.26%；壁仞科技收入也达到10亿元量级。
燧原科技的营收增速同样可观。2023年至2025年，公司营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元和9.90亿元，三年复合增长率达81.32%。2026年上半年，营收进一步达到11.20亿元，已超2025年全年。
但营收规模与市场龙头仍有巨大差距。据IDC数据，2025年中国市场AI加速卡总出货量约400万张，英伟达以220万张占据55%的份额。国产阵营中，华为（海思）出货81.2万张，在国产品牌中占比近半；阿里巴巴平头哥出货26.5万张；百度昆仑芯与寒武纪各占约7%。而燧原科技的市场份额约为1.7%。
五、盈利拐点前的持续投入
高增长的另一面是持续亏损。2023年至2025年，燧原科技归母净利润分别为-16.65亿元、-15.10亿元和-11.64亿元，三年累计亏损超43亿元。2026年上半年继续亏损约6.32亿元。公司预计2026年或2027年实现合并报表盈利。
亏损并非燧原科技独有的问题。芯片是典型的高投入行业，正如有投资机构人士所言：“芯片并非开发一代产品以后停三年慢慢卖，而是第五代还没有完全收回投资，第六代已经必须开始流片，软件栈、编译器、集群、生态还要继续投入。”
燧原科技此次IPO拟募资60亿元，主要投向第五代、第六代AI芯片研发以及人工智能软硬件协同创新项目。从研发投入看，2023年至2025年，公司研发费用分别为12.28亿元、13.12亿元、11.35亿元。
客户集中度是另一个值得关注的风险点。腾讯科技不仅是燧原科技第一大外部股东（合计持股20.26%），同时也是第一大客户。2026年上半年，腾讯贡献了公司83.79%的收入。
六、从一级市场到二级市场的逻辑切换
“一级市场故事进入二级市场之后，国产GPU公司的估值逻辑正在发生变化。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，完成了初步的技术验证和资本化之后，国产高端GPU企业进入“真金白银”验证期，市场逻辑将从单纯看参数转向看商业闭环，从看“故事”转向验“营收”和“毛利率”。
与此同时，政策环境持续为国产芯片产业提供支撑。2026年《***工作报告》提出“深化拓展‘人工智能+’”“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”。多地******政策支持国产GPU芯片的研发与应用。
从2018年张江那间临时办公室里的创业决定，到2026年9月2日科创板申购按钮的按下，燧原科技的八年历程浓缩了国产AI芯片产业从追赶到突围的一个切片。四小龙会师资本市场，标志着国产高性能计算芯片在资本与产业双轮驱动下步入新阶段。但真正的考验才刚刚开始——从“会师”到“决胜”，还需要跨越从技术突破到商业成功的漫长峡谷。
本文由AI辅助生成
