“国产GPU四小龙”之一科创板新股燧原科技今日申购，中一签需缴7.11万，或赚30万左右
2026年9月2日清晨，上海浦东一家AI创业公司的算法工程师张明（化名）打开证券账户，输入申购代码，按下确认键。他申购的正是同处浦东的燧原科技——这家成立仅八年、专注AI训练芯片的本土企业，当日披露的网上发行中签率为0.02455315%。
这一数字，折射出当前A股市场对硬科技企业的复杂情绪。据公司公告，燧原科技本次发行股份数量为4303.5173万股，发行价142.18元/股。网上发行有效申购户数达703.2045万户，有效申购股数420.66亿股，认购热度可见一斑。由于网上初步有效申购倍数超过100倍，公司启动回拨机制，将344.3万股从网下调整至网上。回拨后，网上最终发行1032.85万股，最终中签率锁定在0.02455315%。
回拨机制触发背后：散户热度与机构定价的博弈
回拨机制的启动，是本次发行中的一个关键信号。根据科创板发行规则，当网上申购倍数超过100倍时，需将一定比例股票从网下回拨至网上，以平衡两类投资者的获配机会。燧原科技触发该条款，意味着散户申购热情远超预期。
对比2026年以来科创板新股平均0.035%左右的中签率，燧原科技的中签率处于偏低区间。据Wind数据统计，截至8月底，年内科创板新股网上平均中签率约为0.033%至0.038%。0.0246%的水平，显示市场对这家AI芯片公司的认购意愿较为集中。
但机构端的定价态度则相对审慎。142.18元的发行价，对应公司2025年经审计净利润的市盈率约为78倍（据招股书数据测算）。这一估值高于半导体设计行业50至65倍的平均市盈率区间，但低于部分AI芯片可比公司在二级市场80至100倍的动态市盈率。机构投资者在网下报价阶段的分歧，客观上推高了回拨后的网上中签率水平。
历史坐标中的燧原：从AI热潮到资本冷静期
燧原科技登陆科创板的时点，恰逢中国AI芯片行业经历一轮完整的周期起伏。2018年公司成立之时，正值国内AI算力投资的第一波高潮；2021年至2022年，全球GPU供应紧张，国产替代逻辑将AI芯片赛道推至聚光灯下；2024年以来，随着大模型训练对算力效率的要求提升，市场开始从“概念炒作”转向“产品落地”的实质考核。
据中国半导体行业协会公开数据，2025年国内AI加速芯片市场规模约为780亿元，同比增长约22%，增速较2023年的45%明显回落。行业正从野蛮生长进入淘汰整合阶段。燧原科技在此背景下完成IPO，其募投项目聚焦于新一代AI训练芯片及配套软件生态的研发，这被市场解读为对“后训练时代”算力需求结构的提前布局。
从地域维度看，燧原科技是浦东新区自2020年科创板开板以来，又一家实现上市的集成电路设计企业。据公开信息，上海集成电路产业基金曾参与公司多轮融资，地方国资背景为其早期发展提供了支撑。
中签率叙事之外：AI芯片投资逻辑的变与不变
中签率数字本身，并非这场IPO最值得审视的命题。0.02455315%的精确数值，反映的是当前A股散户对稀缺性资产的追逐惯性，但决定公司长期价值的，仍是其在英伟达CUDA生态围城之下，能否在训练端形成实质替代能力。
据公司招股书披露，燧原科技2025年度营业收入约为14.7亿元，同比增长约67%，但净利润仅为1.8亿元左右，净利率约12%。这一盈利水平在芯片设计公司中处于中游，且较大程度依赖***补助及研发费用加计扣除等政策红利。公司亦在风险提示中提及，若大客户集中度过高或下游互联网资本开支收缩，将对营收产生显著影响。
对比同日在科创板挂牌的另一家半导体设备企业，其网上中签率为0.041%，略高于燧原科技。不同细分赛道的申购热度差异，暗含市场对芯片产业链各环节的定价逻辑分化：设备端受益于扩产刚需，设计端则承受着产品迭代和流片成功率的不确定性。
浦东张江的写字楼里，张明关上账户页面，继续调试下一版模型推理代码。他申购的500股燧原新股最终能否中签尚不可知，但这家公司代表的国产算力故事，已在资本市场的检视中走过了又一个关键节点。
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