蔚来NOP+开启订阅模式，每月380元你觉得划算吗？
交付站上10万台，经营拐点初现
9月1日港股盘后，蔚来交出了一份营收与交付量同步大幅攀升的二季度财报。财报显示，2026年第二季度蔚来实现总营收321.37亿元，同比增长69.1%；车辆交付10.77万台，同比增长49.4%。在营收规模扩张的同时，非公认会计原则下经调整后净利润为2610万元，同比扭亏为盈。这是蔚来近几个季度以来首次在经调整口径下实现盈利，经营层面的改善信号开始具象化。
从收入结构看，车辆销售收入为290.58亿元，同比增长80.1%，增速高于交付量增速。据公司财报说明，这一差异主要来自产品组合变化带来的平均销售价格提升。蔚来主品牌、乐道、萤火虫三个品牌在二季度分别交付6.09万台、2.91万台和1.76万台，主品牌占比仍超过一半，对整车均价的支撑作用明显。
毛利率稳定在18%上方，费用端仍有压力
市场对蔚来最核心的观察指标之一是毛利率的可持续性。二季度整车毛利率为18.5%，与一季度的18.8%基本持平，较2025年同期的10.3%提升8.2个百分点；综合毛利率18.4%，与一季度19%相比小幅回落。毛利率能在交付量环比增长29%的情况下保持稳定，说明规模效应与产品结构改善正在对冲部分成本压力。
但净亏损的环比变化揭示了另一面。二季度净亏损5.28亿元，较一季度3.32亿元有所扩大。经调整后净利润2610万元，环比下降40%。营收环比增长25.9%，经调整净利润反而收缩，指向费用端或非经常性项目在二季度出现了增量。剔除股权激励费用后的经调整经营利润为2.07亿元，环比增长209.7%，说明核心经营层面的改善幅度比净利润口径更为显著，但两者之间的落差也反映出非经营层面仍在消耗利润。
三季度指引隐含增速回落，市场以回调回应
蔚来给出的三季度指引显示，车辆交付量预计为10.8万台至11.1万台，同比增长24%至27.5%；总营收预计332.85亿元至340.51亿元，同比增长52.7%至56.2%。对比二季度49.4%的交付量增速和69.1%的营收增速，三季度指引所对应的增长斜率明显放缓。
这一预期差在二级市场得到了直接反馈。截至9月1日收盘，蔚来港股报31.06港元，下跌6.39%。营收与亏损收窄的利好未能对冲指引增速回落带来的压力。从交付指引的中值来看，三季度交付量环比二季度的增长幅度不足2%，这意味着在经历了二季度的集中放量后，蔚来短期内的增长动能可能进入阶段性平台期。
多品牌战略的推进节奏也值得持续跟踪。乐道与萤火虫在二季度合计贡献约4.67万台交付，占总交付量的43%。随着低价位车型占比上升，整车均价与毛利率能否继续维持在18%上方，将是下一阶段财报的关键验证点。蔚来尚未披露分品牌的毛利率数据，仅从整体数据难以判断低价品牌对盈利能力的实际稀释程度。
从现金流与累计交付的角度看，截至2026年6月末蔚来累计交付118.87万台，规模基盘在扩大，但距离覆盖固定成本与研发投入所需的长期平衡点，仍需要更高的交付效率和更稳定的费用控制。二季度经调整经营利润转正是一个积极信号，但这一信号的持续性，取决于三季度交付指引能否兑现、以及毛利率在品牌结构变化下的韧性。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
