第5期｜购买日后——可抵扣差异先冲商誉
在天津市南开区一家互联网公司做行政工作的赵女士，每年8月都会收到公司统一安排的美年健康体检通知。今年她注意到，体检套餐里的胸部CT被替换成了低剂量螺旋CT，但颈椎拍片项目被取消了。“项目有增有减，整体感觉公司在控制成本。”赵女士说。她的直观感受，恰好折射出这家民营体检龙头在2026年上半年交出的成绩单背后，所经历的修复与挣扎。
8月30日，美年健康披露2026年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业收入38.44亿元，同比下滑6.45%；归属于上市公司股东的净亏损为1.82亿元，较上年同期2.21亿元的亏损额收窄17.65%。基本每股收益为-0.05元/股。据公司公告，减亏主要得益于客单价提升及部分区域门店租金减免，但收入端承压反映出团检客户预算收紧仍在持续。
团检依赖症加剧收入波动，个检增长尚难补位
美年健康的收入结构中，团体客户体检收入长期占据七成以上份额。据公司2025年年报，团检收入占比约为76%。2026年上半年，这一结构并未发生实质性改变。多家券商研究报告中指出，在经济增速放缓的背景下，部分中小企业缩减员工福利开支，直接影响了美年健康的订单量和单均金额。
国信证券大健康团队在8月中旬发布的一份研报中分析，体检行业具有明显的下半年旺季特征，上半年亏损属行业常态，但2026年收入端出现同比下滑，需警惕企业客户预算收缩的持续性。与此同时，个人体检客户（个检）收入虽然实现同比增长约8%，但基数较小，尚不足以对冲团检业务的下滑。美年健康在半年报中表示，公司正通过推高高价值套餐占比、加强线上直销等方式提升个检渗透率，但效果显现仍需时日。
成本管控与减值压力并存，减亏成色待检验
从利润端来看，亏损收窄并非源于主营业务的内生性改善。据公司财报附注，上半年营业成本同比下降约9.4%，降幅略高于收入降幅，毛利率从上年同期的31.2%提升至32.8%。其中，房屋租赁成本下降约12%，销售费用中的广告宣传费缩减约15%，是压降成本的主要来源。华泰证券大健康分析师在一份内部解读中提及，美年健康在2025年关闭了17家经营效率较低的门店，其成本节约效应在2026年上半年逐步释放。
但商誉减值风险仍是悬在头顶的一把利剑。截至2026年6月30日，公司账面商誉余额约为41.2亿元，占净资产比重超过80%。过去三年，美年健康已累计计提商誉减值超过12亿元。一位不愿具名的审计行业人士表示，如果下半年经营状况未能显著改善，不排除公司在年底进行减值测试时再次计提大额商誉减值，届时全年盈利状况可能受到较大冲击。
下半年旺季成关键窗口，转型路径尚待验证
体检行业的收入确认具有明显的季节性特征，下半年尤其是第四季度通常贡献全年收入的60%以上。美年健康在半年报中重申全年盈利目标不变，但未透露具体经营举措。公司管理层在业绩说明会上表示，将重点推动AI辅助诊断产品的商业化落地，并尝试与商业保险公司合作开发定制化体检产品，以期提升个检客户的黏性和客单价。
中信建投证券研究所在半年报发布后第一时间点评称，减亏幅度基本符合市场预期，但收入端下滑超出预期，反映出行业需求端仍存不确定性。该机构认为，美年健康未来的核心观察点在于个检收入能否在第三季度实现加速增长，以及商誉减值测试的结果对全年利润的影响幅度。对于赵女士这样的普通员工而言，体检套餐里项目的增减变化，或许正是企业端与消费端博弈的最直观注脚。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
