亏了38亿还要借40亿？建设机械是在找“解药”，还是“毒药”？
一家头部房企的“自救样本”能否复制？
当融创中国（01918.HK）于2026年8月28日披露上半年净亏损139亿元、公司拥有人应占亏损125.4亿元的财报时，市场关注点已从“是否继续亏损”转向“还能撑多久”。尽管公司宣称已实现10余个重点项目的盘活，但高达1162.8亿元的到期未偿付借贷本金，以及仅42.2亿元的非受限现金，仍暴露出其流动性危机远未解除。在房地产行业整体承压的背景下，融创的个案正成为观察房企债务化解路径与行业系统性风险传导的关键窗口。
项目盘活：局部进展难抵整体压力
据公司公告，融创已通过引入资产管理公司资金、合作方注资及存量信托重组等方式，完成上海外滩壹号院、重庆湾等10余个重点项目的盘活。此类操作虽有助于恢复部分项目开发节奏、缓解局部债务，但对整体资产负债表改善作用有限。截至2026年6月末，公司借贷总额仍高达1861.8亿元，其中约262.5亿元因违约可能被要求提前偿还。与此同时，非受限现金较2025年底减少14.6亿元至42.2亿元，覆盖短期债务的能力持续弱化。
行业镜像：高杠杆房企的共性困境
融创的处境折射出部分高杠杆民营房企在销售下行周期中的典型困境。2026年上半年，公司收入同比下滑18.2%至163.5亿元，毛利率为-14%，显示项目去化不仅放缓，且价格承压导致亏损扩大。尽管土地储备总量仍达7226.2万平方米（权益口径），但大量未售土储在当前市场环境下难以快速变现。更关键的是，融资渠道尚未修复，再融资能力受限，使得即便有优质资产也难以获得新增流动性支持。这种“资产不缺、现金枯竭”的悖论，正在多个同类房企中重演。
化解路径：展期与重组仍是主旋律
目前，融创已达成约335.4亿元的贷款展期，并以约1533.3亿元资产作为抵押。公司表示正通过展期、再融资或债务重组等综合方式寻求长期解决方案，且在方案落地前暂不立即还款。然而，其坦言“贷款人分散、市场变化快”，展期谈判耗时漫长。此外，未决诉讼及资产被拍卖风险仍在加剧经营不确定性。若市场持续低迷，不仅债务化解进程将受阻，已盘活项目的后续去化也可能再度受挫。
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