救。。。要被考公人的神评论笑死
8月27日，粉笔（2469.HK）发布了创始人张小龙辞任全部职务后的首份中期业绩报告。数据显示，这家公考培训巨头在2026年上半年录得上市以来首次亏损——净亏损1.84亿元，而去年同期为净利润2.27亿元。营收12.48亿元，同比下降16.3%。
从盈利2.27亿元到亏损1.84亿元，仅用了一年时间。这份成绩单揭示了粉笔在创始人离场、主业收缩与AI转型尚未见效的三重压力下，正经历一场深刻的结构性调整。
主业失速：公考职位减少与低价竞争双重挤压
粉笔的核心收入来源——公务员考试、事业单位招聘、教师招聘等培训服务，上半年收入10.69亿元，同比下降17.5%，占总收入的85.6%。图书销售及其他收入1.80亿元，同比下降8.8%。
公司在财报中解释，培训服务收入下降主要源于两个因素：中国公务员考试提供的职位数量下降，以及培训行业竞争持续加剧。据公开信息，2025年粉笔培训服务收入已同比减少2.2%至22.89亿元；到2026年上半年，降幅显著扩大至17.5%。
供给端的变化同样剧烈。粉笔在过往财报中曾披露，自媒体个体教师通过低价竞争抢占市场份额，导致大班培训课程付费人次降幅达30%。据第三方机构测评，2026年公考培训市场CR3（行业前三集中度）已达58%，华图、粉笔、中公市占率分别为6.6%、6.5%、6.1%。头部机构之间的贴身肉搏，叠加大量中小机构以低价课程分流客源，使粉笔的定价能力和用户规模同时承压。
裁员降本：短期支出反噬利润，长期效果待察
为应对经营压力，粉笔在上半年启动了大规模人员优化。截至2026年6月30日，集团员工总数从2025年末的7005人降至5963人，半年减少1042人；其中全职讲师从2870人降至2154人。若拉长时间线，粉笔员工数量从2021年末的8964人已累计减少约3000人。
然而，降本的效果尚未在利润端显现，优化产生的一次性遣散费先侵蚀了利润率。上半年，培训服务收入成本同比增长8.6%至6.001亿元；毛利5.22亿元，同比下降35.2%；毛利率从去年同期的54.0%降至41.8%，下降12.2个百分点。其中培训服务毛利率从57.3%降至43.8%。
与此同时，销售及营销费用同比增长18.1%至3.62亿元，研发费用同比增长22.8%至1.32亿元——这两项增长均与AI相关课程商业化和研发的投入增加有关。最终，公司经营利润由去年同期的2.19亿元转为1.77亿元经营亏损。
AI故事：增长亮点难抵主业缺口
AI被粉笔视为扭转颓势的关键变量。2025年4月，粉笔推出定价399元的AI刷题系统班，当年实现收入3810万元。2026年上半年，该产品收入4220万元，已超过去年上线8个月的总收入，被公司称为大班课程中的"核心增长亮点"。
但从规模来看，AI远未成为第二增长曲线。上半年AI刷题系统班收入仅占培训服务总收入（10.69亿元）的4%。AI课程定价显著低于传统大班课（300元至1280元），虽拉动了销售单量，却拉低了平均售价，部分抵消了收入增长。
粉笔自身对AI的定位也相对谨慎。公司在2026年中报中表示，AI"不是独立于教学之外的产品概念，而是改善课程和服务的一种工具"，未来将关注AI课程的实际学习效果、用户体验和投入产出。据公开信息，截至2026年6月30日，粉笔平均月活跃用户为850万，低于上年同期的930万。
证券投资亏损与创始人离场
主业之外，粉笔上半年的证券投资亦录得亏损。财报显示，公司录得1280万元其他亏损净额，主要由于投资ETF产品及上市证券。而在7月1日至7月7日期间，粉笔出售部分ETF及上市证券，录得约833.5万美元（约合人民币5665.4万元）的亏损。
7月8日，创始人张小龙因"处理个人事务"辞任执行董事、首席执行官、董事会主席等全部核心职务，由副总裁盛海燕接任。此前一个月，张小龙刚因中国人民大学讲座中的不当言论公开致歉；4月，联合创始人魏亮也已辞任执行董事。
业绩预告发布次日（7月28日），粉笔股价大跌16.87%。截至8月28日，股价报0.335港元/股。
盛海燕接手的粉笔，面临主业收缩、AI转型尚未见效、品牌声誉受损的多重挑战。公司在中报中坦言，"未来一段时间不会轻松"，但"不会单纯追求短期规模"。对市场而言，粉笔需要回答的核心问题依然是：AI究竟只是拉新稳规模的工具，还是能真正成为可持续增长的新引擎。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
